新三板补上最后一块“拼图”

　　进入指数时代令市场有了“风向标”，火爆行情或将继续演绎

　　本报记者杨成万

　　“云石基金算是赶上了好时光啦！”3月18日，正出差北京的云资本创始人皮任远在电话中接受金融投资报记者采访时抑制不住内心的激动。他说，全国中小企业股份转让系统成分指数（以下简称三板成指）和全国中小企业股份转让系统做市成分指数（以下简称三板做市）的推出，表明了管理层的政策导向，作为多层次资本市场的重要组成部分的新三板将成为真正具有中国特色的纳斯达克，不仅为广大的中小微企业特别是科技型中小微企业提供融资支持，也将为投资新三板的基金带来赚钱机会。

　　两大指数效应初现

　　皮任远说，由云石基金管理中心（有限合伙）发起设立，专门投资新三板挂牌公司股票的基金是川渝地区注册的首只新三板基金，将利用做市机制，采取有限合伙的形式进行运作，目前管理资产6000万元人民币，主要投新三板个股。“今后有可能开发投资新三板指数的基金。”

　　在皮任远看来，投资新三板正当其时：其一，新三板挂牌公司越来越多，使投资新三板挂牌公司的选择余地越来越大了。截止目前，在股转系统挂牌的新三板企业数已达2113家。

　　其二，做市商制度使交易日趋活跃。“股票价值除了基本面外，其流动性也很关键，因为只有在流动中才能发现价值，也才有可能获得溢价的机会。”

　　其三，日趋良好的政策环境也将有利于对新三板市场的投资。

　　其四，政策预期趋好。除了推出做市商制度外，相关部门还将推出挂牌注册制、定向增发备案制、优先股等，特别是即将推出的连续竞价以及转板制度，将使新三板市场更具想象空间。

　　看好新三板两大指数作用的远不止皮任远一人。四川长城软件科技股份有限公司董事长刘新说，虽然公司没有成为三板成份指数和三板做市指数的个股，但公司同样能够分享两大指数推出的利好影响。“目前，我们正在与光大证券进行协商，准备申请实施做市报价制度，估计至迟4月初就会转到做市转让系统去，相信届时会使估值得到一定程度的提升。”刘新表示。

　　市场交易趋于活跃

　　“券商做市也需要指数的导向”，华西证券场外市场部总经理齐云认为，在挂牌公司不断增加的情况下，需要有一个反应价格整体水平的指数。

　　两大指数的发布为新三板市场补上了最后一块拼图，也意味着新三板越来越受到投资者重视，并将提升新三板在整个资本市场中的地位。

　　齐云说，新三板指数的推出将给专业群体之外的投资者更多了解新三板市场的机会，带动更多的参与热情。同时，指数的发布将带来新三板的金融创新，为量化投资、指数产品的推出提供机会。预计指数推出后，复制指数的被动投资需求将显著增加。

　　西南财经大学资本市场与资产管理中心综合部主管丁志鹏说，随着新三板两大指数的运行，将产生如下效应：其一，活跃市场交易。从两大指数的上涨幅度看，三板做市的涨幅高于三板成指20个百分点。这说明交易制度和交易手段与其成交的活跃程度也有很大的关系。

　　其二，形成新的产业链，券商通过充当新三板挂牌公司的做市商能够获取佣金收入；投资新三板个股或指数的公募或者私募基金将应运而生；也有助于律师事务所、会计师事务所对新三板业务的开展。

　　个股风险关键看估值

　　“新三板两大指数的推出只是引发这一行情的‘导火线’，新三板挂牌公司自身所具有的内在力量才是支撑这一行情的基础。而部分股票到了价值回归的时候了，目前比较火爆的新三板行情还会持续一段时间。”齐云对新三板行情演变给出了这样的基本估计。

　　丁志鹏说，就短期来看，指数上升速度较快是可以理解的，这是市场对新三板两大指数推出利好的反应，但中长期来看，不可能按这样的速度上涨，应该是一个阶段性的行情。

　　至于目前的风险有多大，关键看估值情况如何，总体来看，尚在合理区间，但个股之间各有不同，那些真正具备了发展潜力的公司会有更好的表现，因此，投资者应该精挑细选个股，而不要仅仅看指数的涨跌。

　　对于市盈率，齐云表示，新三板协议转让企业平均市盈率不到20倍，而做市企业平均市盈率则达到40多倍，远高于市场平均水平。做市企业代表着新三板市场的核心力量，做市指数的推出很可能将带动一批挂牌企业转做市的潮流。“新三板市场作为国内新兴的资本市场，同样也是高风险的市场，对投资者的门槛要求也很高，建议有一定实力和风险承受力的投资者可通过一些专业化的私募股权投资机构适度参与新三板市场。”丁志鹏说。