CPI创新低引发宽松预期

金融投资报 2015-02-11 08:48:34

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警惕CPI过低加剧通缩压力

   1月份的全国居民消费价格总水平（CPI）只上涨了0.8%，相信这个数据让很多人大跌眼镜。这不仅是自2009年11月首次低于1%，而且发生在春节大假前的消费旺季，可见经济状况的确让人担忧。

   CPI这个数值，在很多人看来，似乎越低越好，因为它表明物价水平不断下降。但是从经济学的角度看，适度的CPI上涨其实是好事，因为它预示着产品价格稳中有升，企业利润率水平随之水涨船高，经济将保持一定的活跃度。因此，很多经济增长乏力的国家，不是力控CPI上涨幅度，而是力保CPI为正值，比如日本央行为摆脱长期通缩压力，调控的目标是力保核心CPI数值在1.5-2%之间。

   经济学者普遍认为，当CPI连跌三个月，即表示已出现通货紧缩。一般来说，相对通货紧缩是指物价水平在零值以上，在适合一国经济发展和充分就业的物价水平区间以下，在这种状态下，物价水平虽然还是正增长，但已经低于该国正常经济发展和充分就业所需要的物价水平，通货处于相对不足的状态。绝对通货紧缩是指物价水平在零值以下，即物价出现负增长，这种状态说明一国通货处于绝对不足状态。这种状态的出现，极易造成经济衰退和萧条。

   那么，如何来判断0.8%的数值呢？简单看CPI似乎还不好说明问题，因为中国的CPI构成里农产品食品占比很大。再加上油价下跌得厉害，服务业增加值降得也比较厉害。但我们结合工业生产者出厂价格PPI，还有进出口数据看，通缩虽然还谈不上立刻到来，但似乎已经到门口了，因为综合起来看，整体经济状况正面临转型的艰难时期，整体生产不活跃，需求严重不足，价格在供求关系影响下难以上升。

   因此，在未来一段时间，我们面临的事情可能是两手抓，抓有效需求，抓适度刺激。怎么抓有效需求，既然从实际消费端看不到希望，那就从产品端提高成本，从而提高价格，反过来刺激消费，如CPI里最大的构成是猪肉价格，国家可以通过收储等措施提高稳定价格，带动CPI向上；从适度刺激看，激活存量要继续，要把存量逼到实体经济中去，至少也要逼到能为实体经济服务的资本市场里去，让企业在资本市场实现社会资源再分配，此外再增加供给精准滴灌，如重大工程项目，提高工业经济的活跃度。

   通缩的信号已经出现了，虽然这种刺激会有后遗症，但治病吃药总会有副作用的，不可能什么都完美，底线是不能破的。如果真的出现恶性通缩再去刺激，犹如给植物人治病，再吃药也没什么用了。

本报记者刘柯

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