财经时评：把脉货币政策新常态

金融投资报 2015-02-09 08:39:55

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    央行上周的突然降存准，原因分析已经很多了，大家说得都很正确，这里暂且不谈。我们谈一个细节，央行此次降存准以后，并没有像去年11月降息以后高调表态——“此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化”。甚至连个答记者问都省略了，为什么？这实际上是为自己留后路，全球都在灵活地使用货币政策，如果我们自己再羞羞答答或者刻舟求剑，死守陈规不放，只能是节操碎一地。

   实际上，明眼人都清楚，所谓的“稳健货币政策”已经名存实亡了。试问，在降息以后不到4个月就降存准，而且连续一个月公开操作释放几千上万亿流动性出来，明确今年的新增M2又达到10万亿以上，如果这样的货币政策还叫稳健，那什么叫激进？好，稳健就稳健吧，灵活的稳健也算稳健，反正中国字博大精深，看你怎么理解了。或者，我们可以把目前的货币政策当作 “货币政策的新常态”，为应对国内严峻的经济形势和国外扑朔迷离的时局变化，“货币政策的新常态”必须随机应变。就目前的趋势看，虽说中国央行有连续降20次存准的本钱，但那只是理论上存在的，可以预期的一个事实是，中国已经实质性地进入一个降息和降准周期（1月底笔者曾撰文《欧版QE将加速中国更灵活地走向实质性宽松》），在全球依旧流动性宽松的情况下，我们只能以宽松对宽松，在这种预期下，我们可以得到的信息是：流动性又会多起来。

   那么，对于资本市场来说，“货币政策的新常态”会带来哪些冲击和影响？资本市场会不会得到活水？为什么降准了股市还要大跌？

   要回答这些问题，我们要先看一个大方向，那就是资本市场与流动性的关系。很多人认为，中国股市不存在上涨的基础，因为中国经济这几年不会好。我不知道“不会好”的概念是什么，7%的增长对于增速来讲是降低了，但总量却是依旧很大的。此外，如果说股市上涨与经济发展正相关，那是骗人的，美国股市从2008年涨到现在，靠的就是几轮QE，也就是印钞票，和我们现在做的事情差不多，我们最近几年印的钞票还不比美国少。但是美国QE的钱，很多进入了资本市场和高科技领域，直接体现就是股市持续上涨，新兴产业不断利用资本市场实现突破创新，傲视全球；我们多印的钱呢，很多进入了房地产、基础建设和高利贷表外循环市场，最直接的体现就是GDP飞速增长，房价节节攀升，地方债务平台膨胀，社会融资难融资成本高。

   可以肯定，如果我们把观念刷新一遍，深刻理解“印钞票不如印股票”的含义，就会对中国资本市场未来的发展有清醒的认识。中国从来都不缺钱，不管降不降息降准，我们的M2将在年底达到130万亿以上，非常恐怖。但我们很怕这些钱进入资本市场，进入股市，这却是不争的事实，指数上3000点了，融资余额上万亿了，就要总量控制，典型的计划经济思维，美国股市从8000点涨到现在的18000点，美国的证券监管部门有没有一次说“涨高了，要不得”？我们有120-130万亿的M2，有每年60万亿的GDP总量，股市总市值却只有区区30万亿不到。这样形成的结果是，中国资本市场长期怕涨喜跌，缺乏投资价值，资金不愿也无法自由进出资本市场，企业无法真正在这个市场找到自己需要的社会资源，形成一种恶性循环。试问，美国股市有没有严格限制银行信贷资金不准进入？道琼斯天天创新高，IPO总量也跟着创历史新高，人家又怎么能实现双赢呢？

   因此，我们要认真审视“货币政策的新常态”，就必须重视资本市场的蓄水和引导分流功能，不能老是瞻前顾后投鼠忌器，中国改革开放这么多年，经济总量世界第二了，但资本市场建设一直是短板，该下决心发展壮大了。

本报评论员刘柯

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