龙津药业核心产品失去“保护罩”

   主营业务为注射用灯盏花素冻干粉针剂研发销售的昆明龙津药业股份有限公司的首发申请已于日前过会，但从公司披露的招股说明书看，不仅出现了前后两个版本招股说明书数据有出入的情况，且其募投项目建设已完成、主要产品面临保护期已过的威胁等问题也让人不得不警惕。

成本数据前后“打架”

   龙津药业分别于2014年4月和2014年12月报送了两个版本的招股说明书（以下分别简称旧版招股说明书和新版招股说明书）。记者对比这两个版本的招股说明书发现，其中部分数据出现“硬伤”，前后有所出入。
   龙津药业在旧版招股说明书第135页披露了“主要原材料采购及能源动力供应情况”，数据显示2011年至2013年公司的主要原材料采购及能源动力包括灯盏花原料药、电、柴油，而在新版招书第152上主要原材料采购及能源动力一项中，公司披露的项目增加了“天然气”一项。其中2013年采购天然气 22.53万立方米，采购金额95.69万，而在旧版招股说明书中披露的数据中却没有这一项，相当于2013年的采购总额要多出近百万。
   令人疑惑的是，既然2013年有“天然气”这一项采购及成本，那么为何2014年4月报送的旧版招股说明书中公司没有披露，是不是被公司遗漏了？如果是遗漏，那么另一个问题随之而来，在12月披露的新版招股说明书中第153页披露的“主要原材料采购及能源动力成本占销售成本的比重”一项中，2013年灯盏花素原料药、电、柴油和天然气四项小计为1047.59万元，占销售成本的比例为41.71%，与旧版招股说明书中不含天然气一项的小计及比重相同？也就是说，公司当年销售成本中的原材料和能源动力的成本项目及金额增加了，但销售成本总额却没有增加，占总成本的比例也没有变。
   尽管天然气一项成本不足百万，但以小见大，也让人对公司数据的可信度打了折扣。

募投项目投产不差钱

   除了数据前后矛盾外，龙津药业是否有上市募集资金的必要也让人心生怀疑。
   根据公司披露的招股说明书，公司此次拟募集资金3.45亿元，募投项目为注射用灯盏花素生产基地。事实上，这一募投项目不仅目前已建成，同时公司所披露的多项数据也显示并不存在资金短缺的情况。
招股说明书显示，自2010年起公司已用自筹资金先行投入注射用灯盏花素生产基地建设项目，累计投入资金2.24亿元，并已于2013年月11月通过GMP认证，2014年6月达到设计生产能力。
   与此同时，公司合并财务报表显示，2011-2013年及2014年上半年，公司货币资金分别为6362万元、9519万元、8703万元、5827万元，货币资金比重超过流动资产的50%，显示了公司资金并不短缺。
   正是因为如此，龙津药业在建设该项目的时候，并没有向银行贷款，这表明投建该项目基地对龙津药业来说并没有造成资金压力。公司2011-2013年资产负债率分别为26.07%、31.33%和23.95%，低于同行业上市公司平均水平。同时，公司也没有其它项目带来的长期借款项目。
   更值得一提的是，公司2010及2011年未分配股利，2012年和2013年公司则分别分红6000万元及8000万元现金，合计达到1.4亿元，尤其是2013年，公司实现的净利润也仅只有7505.59万元。另外，公司应收账款周转率也保持在较高水平，高于同类上市公司。
   种种迹象表明，龙津药业并不缺钱，且没有融资的需求，加上募投项目业已投产，这也使得投资者对于公司上市的真正目的心存疑惑。

主打产品已过保护期

   而从基本面上来看，公司经营依靠单一产品，但这一产品目前却面临保护期已过的威胁。
   数据显示，2011-2013年及2014上半年，公司核心产品注射用灯盏花素的销售收入占公司同期主营业务收入的比例分别为91.56%、83.68、90.60%和94.26%。正如公司所提示的风险，公司产品结构非常单一。
   另外，公司生产的注射用灯盏花素2000年被批准为国家中药二级保护品种，保护期至2014年8月18日。也就是说，公司核心产品的保护期已满。这也意味着公司将面临仿制问题，从而极大的影响经营业绩的风险。
   对此，公司称，如果公司主打产品注射用灯盏花素的生产和销售发生不利变化，公司可以利用阶段性闲置产能和现有渠道进行公司拥有的药品批准文号的其它9个药品品种或其中部分药品品种的生产和销售。但事实上，新药研发到投产需要经过一定的时间，有可能是相当长一段时间，而至于新药能否顺利推广乃至支撑起公司的经营就更是未知之数。从这个角度看，公司经营或许也将面临着更大的风险。本报记者 刘庆华