高送转为何如此任性

　　本报评论员刘柯

　　高送转为何如此任性

　　在很多老投资者眼里，上市公司以10送转10的方案进行分红，那就是高送转了，但现在，10送转10都不是什么新鲜事了，10转15都不是最大方的，10转20满地都是。不过说实话，当一直处于亏损泥潭的海润光伏也要10转20的时候，顿时亮了，高送转瞬间失去了分红的价值，成为一种不折不扣的资本游戏，更何况，送转股拆细本身就是一种建立在未来预期之上的分红，远没有现金分红实在。

　　但现实就是这么无奈，海外资本市场喜欢现金分红，甚至以现金分红率来衡量上市公司的投资价值，但在A股最喜欢的却是高送转，无论蓝筹股怎么想方设法把现金分红率提高到年化5%以上的水平，仍是不受待见。所以，任正非不让华为上市，因为他认为华为上市以后就不得不为股东着想了，就得拼命去赚利润，而即便如此，你拿现金分红市场还未必乐意。

　　那么，A股为什么喜欢高送转拆细这个游戏呢？因为它能带来短期的股价上涨，可以真正实现急功近利。市场总是按一种思维逻辑来看待高送转股：先知先觉资金提前介入先把股价炒高，然后上市公司出台高送转方案，然后就是几个涨停，接下来就是除权之前的抢权，除权之后的填权，不亦乐乎。因为从历史经验看，高送转有一个除权缺口，除权以后价格减半或者更低，就有很强的向上涨的欲望，因为在A股似乎看不惯有低价股的存在，这个市场没有良性的退出机制，任何一个壳资源都是有价值的，更何况还有那巨大的除权缺口在召唤。于是，大家都知道高送转就是一个数字游戏，你1000股变2000股，总市值是不变的，但就是冲着抢权填权的预期，资金就是要前赴后继地炒作。

　　当然，上述逻辑很大一个因素也是建立在上市公司高增长的情况下的，也就是说，上市公司业绩可以支撑高送转拆细，即便10送转10，两三年以后业绩也会跟着上来，有寅吃卯粮的味道。但是，如果是持续亏损股大比例送转，再附加大股东高调的减持计划，那就要当心了，这么明显的股价操作，只能是投资者买单。比如海润光伏，总股本15亿，去年亏2亿，从去年年底开始，减持公告不断，到今年1月17日，第一大股东紫金电子不断减持以后甚至只能当到二股东，被动当上第一大股东的九润管业则继续减持，截止1月21日公告，九润管业累计出售公司股票7874.89万股，并宣布在未来12个月内有可能继续减持。

　　从根本上说，很多不可思议的高送转如此任性，其实就是大股东实际控制人明目张胆地坐庄，无论是实际存在的减持，还是自己的市值增值，都是一种操控股价的行为。当然，在全流通的情况下，这种资本冲动似乎很难避免，大股东是公司的经营管理层，也是实际控制人，它们完全可以合法合理地利用规则为自己的股权增值，因为要靠业绩的真实增长来体现这种增值实在是在太辛苦太慢，释放一个高送转的方案，股价就可以涨一倍，自己的市值就可以涨一倍，何乐而不为？