震荡不碍分母牛市 下周开始抄底

    大盘再次遇阻3400点回落，但在牛市中，这种回踩只可能是机会。因为这是一波典型的分母牛市，15年走牛无悬念，分歧只在能涨多高，是5100，还是6500？皆有可能。

    好了，有人就发问了，何为分母牛市呢？先看股价的公式，股价=未来预期收益/（无风险利率+期望的风险溢价）。简单点说，分子可简化为“未来业绩增长”，即基本面向好、则分子增大，股价上涨；分母则可简化为“未来资金利率”，亦可直接简化为资金面，即资金预期松、则利率降低，分母变小，股价会上涨。

    传统意义上的牛市，多指分子牛市，即经济基本面改善预期导致的牛市，这也正是“股市是经济晴雨表”的出处。但在分子不变（经济未明显改善）时，如果中长期的资金利率是降低的，同样会有牛市，也即资金驱动的分母牛市。比如，日本股市12年底开始的牛市。

    再看15年的环境，经济增速回落，原油暴跌又拖低了CPI，反而有通缩隐忧，资金松动的预期几乎是不可改变的。限于篇幅，无法再详细说明，但结论却是清晰的，去年11月底2400到3400的这波，只是牛市的预演，真正的主升浪还在后面，并未到来。

    所以，此时再看近期的调整，堪称是15年上半年里最好的建仓机遇，要知道，无论是牛市还是熊市，2月和3月都是一年里上涨概率最高的时间段，回踩即是抄底机遇。而分阶段来说，有政策利好的小盘成长股，更有望在接下来率先爆发。

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