牛熊混合市（二）

 叶国英

   一、二成的牛股，八、九成的熊股，说是牛市，何以绝大多数个股在熊掌下挣扎？说是熊市，何以少数个股凭牛劲撑起数百点指数？这似牛非牛、似熊非熊的股市造就了中国股市廿十四载以来罕见的牛熊混合市。
   其实由绝大多数中小板、创业板构成的指数早在2012年底就开始迈出牛步，创业板指数于2012年12月4日探至585.44点之后便止跌企稳，此后一路上扬至2014年2月，达到1571.4点，升幅高达68.4%。此后回落至1210点后又再度上扬，于2014年12月16日创出1674.88点的新高。从2013—2014年创业板升幅高达86.1%，超过2000年1月上证指数1368.6至2001年6月2245.4点的64%的牛市升幅。中小板也是如此，从2013年4552.6点开盘至2014年12月8379点高点，升幅也达84%。进入今年12月后，二者开始分别下跌13%和9.3%。只是其下跌之时恰逢大盘蓝筹股强势上扬，从而形成了牛熊冰火二重的显著反差，而如果单独分析创业板和中小板，那仅仅是牛市中的一个回调，是一个很正常的现象。当然这种回调是否会造成跌势，那另当别论。
   而占上市公司总数仅一、二成的大盘蓝筹股之所以不鸣则已、一鸣惊人，不飞则已、一飞升天，这主要由五大因素合力所成。首先是大政策，中央经济工作会议已明确表示，我国经济正从高速增长转向中高速增长，经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效益型集约增长，经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整。经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点，这四个大转向十分简明地表述了中国经济发展政策已进入一个以速度换质量的新常态，这无疑为大蓝筹的改革提供了空前的机遇。
   其次是大战略。我国出口和外汇储备位居世界首位，进口和吸引外资居全球第二，对外投资居世界第三。从中国已成为全球经济发动机的角度出发，积极地参与全球化进程，以‘一带一路’和亚太自贸区为标志的战略规划已经成型，一个全新的对外利益交换模式和构建符合自身利益的国际贸易及投资货币循环成功推进，从而有效地获取国际化增长的红利，最典型的莫过于李克强总理在年内与俄罗斯、蒙古、泰国、英国、希腊等国在出访中签下1600亿美元的大单，从而为中国装备制造业“走出国门”提供了难得的机遇。
   其三是大资金。2014年11月22日央行宣布降息，这无疑表示无风险利率产品出现了新的转向，这一货币政策的改变大大地冲击了存于各大银行的47万亿储蓄资金和25万亿理财信托，使这些资金流向不断地转向高风险、高收益的股市，而股市的走牛又无疑使赚钱效应得到了扩散，这又吸引着大量资金开始储蓄搬家。2014年下半年随着A股开户数持续上升，证券保证金也水涨船高。而沪港通的开通又无疑增强国际资金进入A股的信心，也为将来A股纳入各大海外重要指数开辟了新的渠道，使更多国际资金参与中国资本市场。值得一提的是，在本轮行情中融资融券的大幅增长，使入市资金以杠杆效应成倍放大，这强大的资金增量是前所未有的。
   其四，大改革。在中国经济实现四大转向中，中国经济改革的步伐正在加快，尤其是国资国企改革正进入深水区，中央深改组已明确2014年80个重点改革任务已基本完成，此外中央有关部门还完成了108个改革任务，共出台370条改革成果，2015年将成为改革关键之年。土地改革、公用事业改革、金融改革、电力改革、财税改革，以及以上海为代表的自贸区的设立，和天津、福建等地的扩建，均将进一步细化落实。而在所有改革中，国资国企改革、金融改革和财税改革将是重中之重。改革的红利将在资本市场得到有力的推动和释放。
   其五是大爆发。本次牛市之所以越演越烈，尤其是从11月下旬开始以金融股为代表，银行、券商、保险以及‘中’字头大型国企，甚至被视为巨象的中石油、中石化也一鸣惊人，其原因就在于沉默已久。七年的熊市将一大批蓝筹股跌破净资产，跌至全球股市最低市盈率，绝大多数个股全在5倍之下。这无论是从估值角度分析，还是技术上‘横盘多长、竖有多高’的形态分析，都积聚了巨大的向上回归的爆发力。所以这批蓝筹股的牛气冲天并不突然，而是水到渠成、瓜熟蒂落。
   一、二成牛股与八、九成熊股的组合形式成了独特的牛熊混合市，这一市场能否持久、能持久多少、今后的格局如何变化？这都是投资人值得冷静思考的。笔者以为，抓大放小应该是2015年股市的主流，1—2个月的大蓝筹牛市与两年的创业板和中小板牛市不仅在时间上难以匹配，而且在估值上同样有个回归的要求。所以在趋势形成之前，大蓝筹还会有一定的上升动力，而创业板与中小板还会有一个回调过程，而在这种震动分化中国资、国企改革题材和军工题材将会贯穿始终。二、八分化，一、九分化还会演绎，并在进程中实现大蓝筹的分化与创业板、中小板的分化的结合，因此2015年其盈利难度也许比2014年更具广度与深度。2015年牛市赚钱难，也许成为众多投资者的新课题。