光华科技“高新光环”下暗藏风险

   公司存在应收账款高企、存货量过大、盈利能力逐年减弱等诸多瑕疵
本报记者 苏启桃
   12月26日，广东光华科技股份有限公司 (以下简称“光华科技”)上会接受审查，IPO冲刺进入关键节点。主营PCB化学品和化学试剂产品的研发、生产、销售和服务的光华科技拟募集资金3.76亿元，用于年产1万吨电子化学品扩建技改项目、企业技术中心升级改造项目、补充流动资金及偿还银行贷款。记者阅读该公司招股说明书发现，公司高增长的背后潜藏着极大的经营风险，同时顶着高新技术企业光环的光华科技在最基本的科技人员占比方面存在诸多疑点。

多项数据折射经营风险
   招股书显示，2011年至2014年上半年光华科技的营业收入分别为4.99亿元、6.03亿元、6.67亿元、3.53亿元，报告期内营业收入年均复合增长率为15.55%。乍看之下，公司经营状况良好。
   但是，随着营业收入的逐年递增，公司2013年应收账款净额为1.66亿元，占营业收入的比例为24.89%， 较 2012年 增 长 了40.68%，远远超过了营业收入的复合增长率。而今年上半年情况更甚，应收账款余额为1.66亿元，占营收比例为47.03%。
   与此同时，公司应收账款周转率却呈逐年下降趋势，2011年、2012年、2013年、2014年1-6月应收账款周转率分别为5.14次、5.41次、4.65次、2.11次（安全年折算为4.22次），回款速度明显减慢。对此，公司在招股书中解释为销售增加及时间节点问题所致。但有分析人士指出，此情况折射出的是公司经营风险的加剧，在销售过程中的优势越发不明显，其议价能力在降低。
   不仅如此，公司2011年末、2012年末、2013年末和2014年1-6月的存货净额分别为6456.32万元、7464.48万元、8225.69万元和9998.76万元，分别占流动资产的 25.46%、24.06%、24.27%和26.34%。存货占流动资产的比例长期居高不下，同时存货量过大，将使公司面临产品滞销或大幅跌价风险。
   与此同时，光华科技净资产收益率也在逐年下跌。招股书显示，2011年度、2012年度和2013年度，公司净资产收益率分别为27.16%、 22.75%、 20.11%和8.72%，该公司的持续盈利能力也在逐年减弱。

   应收账款的坏账足额计提是对公司稳健经营的保护，但是光华科技在坏账计提方面却低于同行。招股书显示，光华科技对1年以内的坏账计提比例为0.5%，而同行业的上市公司浙江龙盛、天马精化等1年以内的坏账计提比例均为5%，为光华科技的10倍。在此情况下，光华科技却有坏账的先例。招股书显示，2013年末应收账款余额中还包括账龄在1-3年的应收衢州威盛精密电子科技有限公司货款98.98万元，该客户已申请破产结算无法支付款项。
   应收账款高企，应收账款周转率逐年降低，存货占流动资产比例长期居高不下，坏账足额计提显低于同行，种种现象的叠加给公司经营带来很大风险。

科技人员不符认定标准
   顶着国家高新技术企业光环的光华科技受到诸多政策的支持和鼓励，然而，记者根据招股书信息却发现该公司存在“伪高新”的嫌疑。
   根据科技部、财政部、国家税务总局2008年4月联合颁布的《高新技术企业认定管理办法》及《国家重点支持的高新技术领域》规定，高新技术企业认定须同时满足六大条件，其中第三条为“具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上”。
   然而，对照光华科技招股书，记者并未找到对应的科技人员的详细信息，招股书中仅有“技术人员”的信息出现。
   根据公司2014年9月发布的招股书第98页披露的员工情况来看，2014年6月30日，光华科技技术人员94人，占同期职工总数的15.48%，而生产人员占53.05%，营销人员占13.18%，管理人员占14.50%，财务人员占3.79%。很显然，如果技术人员等同于国家政策要求的“科技人员”，那么该公司明显是不符合高新技术企业认定标准的。同样的，根据公司2014年4月发布的招股书显示，2013年末，公司技术人员也只有94人，占同期职工总数的15.14%，也不符合要求。