银行股连续大涨逻辑在哪里

金融投资报 2014-12-04 07:14:11

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本报记者刘柯
   统计显示，降息以来不到两个星期，权高位重的银行板块整体涨幅达到惊人的30%左右，整个市场基本成了银行券商独乐的天下。券商股上涨还好理解，成交量放了天量，佣金收入暴增，行业景气度V型反转。但动辄数千亿流通股的银行股也在两个星期涨这么多，就不好理解了，无论是利率市场化改革加速还是宏观经济持续下行，似乎都对银行是不利的，那银行股为什么还要如此任性呢？
   个人认为，银行股大涨的逻辑可能有如下三点。
   第一，国资改革大背景下银行资产的增值前景，银行稀缺资源性凸显。最近几年，资本市场的一大看点，肯定是国资改革，而在这几十万亿的国有资产里面，具备垄断性质的银行资产无疑是油水最为丰厚的一块资产，净利润率可以达到60%以上。衡量中国银行业是否被低估的标准，以前按市盈率，但考虑到未来的业绩变量，已经不太科学，现在则按市净率来计算。目前，中国银行业的市净率（PB）基本是历史最低水平，平均只有1倍左右，五大行有的还不到1倍，股份制银行也就1倍左右。这对于产业资本来说无疑是机会，怎么理解呢？就是说即便以后银行实施国资改革，也是按这个净资产来估算的，你去入股，可能还有溢价比净资产还高，但现在在二级市场买，也就是净资产的价格，或者还低。这应该是银行股被价值再发现的重要原因。
   第二，有可能调整贷存比对冲利率市场化利空，银行可调动资金大增。我们说，中国的银行业现在确实面临全面市场化临门一脚的前夜，但是，国家仍可能对这个行业倍加呵护，在利率市场化改革加速的同时，也在想办法挖更深的护城河，调整贷存比就是一招。贷存比是指商业银行贷款总额除以存款总额的比值，从银行盈利的角度讲，贷存比越高越好。如果非存款类金融机构同业存款纳入一般性存款，理论上的最大值是释放7.4万亿人民币信贷；如果金融机构同业往来纳入存贷比统计口径，贷存比调整5%，测算将立即带来5.5万亿左右新增信贷额度空间，增强商业银行的信贷供给能力。说简单一点，就是银行贷存比监管有望松动，银行的可贷资金将增加，而这部分资金有可能产生更大的利润。
   第三，利率市场化改革背景下行业整体将迎来新的整合期，上市银行有望大鱼吃小鱼。中国的利率市场化改革肯定会加速，银行业的整体利润水平也将下降，整个行业的大整合肯定也会加速。目前，中国的各级法人银行机构太多，几乎每一个大点的银行都有好几家一级法人银行，城商行、农商行、股份制、国有，而且个个都滋润得很。这是不符合市场规律的，在行业整体利润水平下降的情况下，势必进入一个行业整合期。而已经上市的银行，拥有资源和资金优势，在这个整合的过程中无疑将占领先发优势。
   当然，以上三点是不是足以让银行股在两个星期涨30%，这就不好说了，说不定还有更多我们不知道的消息支撑银行股大涨。现在钱多又任性，未来之事不可知。

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