财经观察：搭台与唱戏

金融投资报 2014-11-12 09:45:42

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本报记者刘柯

   沪港通来了，A股局部亢奋，银行、券商这些大蓝筹群起上攻，把上证指数一度带到2500点以上。但是，一花独放不是春，在涨1跌8的背后，却影射出市场对沪港通的诸多无奈。
   市场永远是对的，尽管它有时候不是很理性。
   沪港通的到来，理论上对A股的大盘蓝筹股有支撑作用。这个理由是建立在全球成熟资本市场理论体系之上的，即业绩好的蓝筹不至于如此便宜。目前上海股市的平均市盈率为12倍，香港股市常年平均市盈率是10-20倍，基本是一个水平线上，也就是说A股比港股便宜很多的说法其实是站不住脚的。比如，在香港上市的中国移动，其股价100港元左右，市盈率只有12倍，这就比在A股上市的中国联通要好很多。况且，上海股市的平均市盈率如此之低，很多是因为银行股的功劳，还有就是上海股市的上市公司很多属于成长性不明确的传统行业，成长性不高，估值自然不高。不过，基于确实从数值上看上海股市的平均市盈率偏低，因此市盈率、市净率最低的银行和钢铁齐齐大涨。我们姑且认为它是合理的。
   那么，当权重股大涨以后，市场该何去何从呢？
   从目前的情况看，要想外资通过沪港通来高位接A股那些大盘蓝筹股的筹码，显然是不现实的，目前AH股的差价基本消失了，人家买H股还顺畅得多，没必要到A股来凑什么热闹吧。因此，可以断定，那些想把银行股拉高再卖给外资的想法，是很主观很天真的。也就是说，即便银行等权重股最近会因为憧憬沪港通而拉升，那也仅仅是个搭台的角色，尽管沪港通从长期看会帮助A股树立价值投资的观念，但在短期之内，在极端的狂热冲动以后，我们会发现，光有搭台的角色是赚不了钱的，还得有人唱戏，有很多人唱戏。
   任何一个资本市场，都是炒预期的，都是炒成长性的，你光说大盘蓝筹，微软、英特尔、IBM、可口可乐为什么市值比苹果低？为什么股价的涨幅比Facebook少那么多？那可是在非常成熟非常理智的美国股市呀。因此，唱戏的热闹与否，直接关系整个市场的活跃度。A股需要搭台的角色，毕竟其指数绝对值很低有负大国形象，但它更需要唱戏的角色。
   在这里，有三个唱戏的角色是年底不得不关注的。第一是高送转，无论牛市还是熊市，跨年度行情的主角始终是业绩高增长的高送转股，为什么大富科技能在题材股跌停一片的情况下涨停，就是因为高送转，特别是新股、次新的小盘股，在调整以后依旧会成为唱戏的主角；第二是国企改革，这是中国经济改革的核心，也是未来几年不亚于股改的重大题材，几十万亿的国资需要证券化；第三是军工资产证券化，这是在除A股以外任何资本市场找不到的唯一的A股题材，中国的军工产能在全球数一数二，产值每年的增长速度在30%左右，资产证券化的后续潜力绵绵不绝，这是任何一个资本大鳄都不愿放弃的大机会。

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