美国退出QE中国要走自己的路

金融投资报 2014-11-03 07:50:01

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■财经时评

   美联储正式宣布退出QE（量化宽松），这本是市场预期之中的事情，最为敏感的资本市场也是波澜不惊，道琼斯甚至在消息确定的当天还冲上了17000点高位。但在中国，却没有这么省心，很多人担心股市房市会大跌，担心中国的货币政策会收紧。
   其实，很多担心只是杞人忧天，中国一直在走自己的路。
   首先谈谈美国退出QE对美国经济以及全球资本市场的影响。从正常的经济角度分析，美国退出QE，肯定会造成美国基础货币供应的减少，会引发全球资本的回流，从而导致美元升值。自美联储实施QE政策以来，美元汇率近6年来一直处于贬值状态，这一状态可能会发生改变。但美国其实根本不怕这个。首先是美国经济复苏的步伐在加快，第三季度其GDP的环比年化增长率为3.5%，预计全年将保持在3%左右，经济发展基础很扎实，也就不再需要大量的货币刺激；其次，是美国的出口产品主要是高附加值的高科技和文化产品为主，美元升值对这些出口产品的竞争力影响不大，比如，美元再怎么升值，苹果的iPhone产品一样热销，好莱坞的大片一样会在全球热映。
   下面谈谈中国对美国退出QE的一些思考与对策。个人认为，中国对美国退出QE其实没必要太过敏感。首先第一个因素，中国版的QE其实比美国还庞大，简单计算美联储2008年和现在的负债，其6年QE增加的负债为2.18万亿美元，折合人民币13.7万亿元，中国的M2在2008年是47.5万亿人民币，现在是120万亿人民币，6年增加了70多万亿元，是美国QE的近5倍。简单看这个数据，我们就不难发现，中国目前的存量流动性是相当庞大的，美国退不退出QE，中国都在走自己的路，那就是怎么利用好存量的问题；其次，美国退出QE势必导致美元升值，也将会减少人民币升值的压力，而人民币相对贬值对中国的出口产品是好事。
   但对于中国房价是不是会大跌这个问题，有不同的看法。美国的QE促使美国房价上涨，这是正常的，但在一个经济如此发达的国家，QE退出就一定会让美国房价暴跌吗？恐怕很难。如果QE连美国的房价影响都微乎其微，又会影响多少中国的房价呢？中国的高房价都是美国QE造成的吗？国际流动性能在中国购买多少商品房？这值得商榷。我们自己有120万亿人民币的M2，到底是谁在推高中国的房价呢？为什么中国高房价一定也得扣上QE的帽子，而不从我们自己的货币、土地和地方财政政策上找原因？
   最后，应该再要谈谈美国的此次QE也有值得学习的地方。首先是货币政策的灵活运用，美国此次延续6年的三轮QE发行是非常透明的，2008年11月美联储开始实施第一轮量化宽松政策，宣布将购买政府支持房利美、房地美和联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务；2010年11月启动第二轮量化宽松政策，从市场购入6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；2012年9月推出进一步量化宽松政策，也就是第三轮量化宽松政策，宣布将每月向美国经济注入400亿美元，此外还承诺将超低利率进一步延长至2015年。反观我们，只有一个简单的M2总量，单纯地向市场直接增加基础货币，甚至直接注入国有性质的银行，这些银行要么充当资金拆借二手贩子的角色，要么拿到钱的银行就开始乱贷款，流动性开始大水漫灌。我们到现在都还在猜这些流动性到哪去了？还剩多少？怎么收？怎么利用余量？很累！
本报评论员刘柯

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