国泰食品饮料指数分级基金投资价值分析

金融投资报 2014-09-29 08:35:14

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海通证券基金分析师倪韵婷

   *　基本信息：国泰国证食品饮料指数分级基金包括国泰食品份额（基础份额）、食品A（稳健份额）和食品B（激进份额）三个部分。食品A和食品B的份额数量始终保持1:1的比例不变。国泰食品B的初始杠杆为2倍，实际杠杆随净值涨跌反向变化。食品A在约定条件满足的前提下每年可以获得约定收益（一年期银行定期存款利率（税后）+4.0%，一年期银行定期存款利率是指每个定期折算日中国人民银行公布并执行的金融机构人民币一年期定期存款基准利率为准，剩余风险和收益由食品B获取或承担。从净值表现来看，食品A适合风险承受能力较低的投资者，但二级市场价格波动可能较大，而食品B则适合于风险承受能力较强的投资者。
   *　基础份额：产品设计顺应主流，标的指数填补空白。国泰国证食品饮料分级在产品设计上顺应了市场的主流趋势。采用被动指数化投资策略弱化人为因素，运作机制上采用永续型运作模式使得杠杆终身保有，开放式应对日常流动性需求，配对转换机制抑制整体折溢价。标的指数选择了消费大板块中的食品饮料细分子行业，成为目前市场上独一无二的具备食品饮料主题概念的被动型杠杆型工具。基金在费率设计上适当让渡，管理费和托管费分别为每年1.00%和0.2%，最高认购费率为0.8%，处于市场同类产品中下游水准。此外，产品不收取申购费也是一大亮点。从标的指数来看，食品主题紧跟市场热点，国证食品指数与主流指数走势分化，交投活跃，历史业绩良好，风险调整后收益位居市场前列。作为行业主题指数，食品产业的未来发展趋势明确，具备中长期配置价值。基金管理人国泰基金公司具备丰富的同类产品管理经验无疑也提升了产品整体吸引力。
   *　国泰食品A：约定收益具备吸引力，利息周年兑现。国泰食品A的约定收益为一年期存款基准利率+4.0%，其当前实际约定收益为7%/年，在目前所有股票型分级基金中处于领先。向下到点折算条款提供了稳健份额本金安全保障。从长期来看，分级基金稳健份额的定价往往跟随长久期的债券波动，而短期来看在整体套利机制作用下，其折溢价幅度会受到活跃度相对较强的激进份额影响，从而使得折溢价与长久期债券价格有所偏离。从目前来看，约定收益类似的同类产品的稳健类份额长期来看多为溢价，考虑到国泰食品A的约定收益位于同类产品前列，因此上市后溢价的可能性较高。
   *　国泰食品B：向上到点折算较低，上市后或将小幅折价。国泰食品B份额在上市初期的实际杠杆在2倍左右，位于同类产品的中上游水平，对其折溢价率和成交活跃度的影响中性偏利好。由于国泰食品A的约定收益较高使得其二级市场溢价概率较高，因而国泰食品B长期来看折价的概率较大。不过由于国泰食品B的标的指数具备稀缺性，当市场热点来临时，短期折溢价会受到市场情绪的影响，此时，稀缺性使得国泰食品B可能受到追捧，短期可能会呈现溢价状态。
   *　风险提示：1）本产品属于复制型指数基金，股票仓位高于主动股票型产品，波动性相对更大，尤其是激进份额在杠杆作用下波动更大，适合风险承受能力高的投资者持有；2）两类子基金份额不可单独申赎且无固定到期期限，稳健类份额在二级市场卖出时会受折溢价率波动的影响，本金兑现具有不确定性；3）行业分级基金跟踪行业指数，行业易受到政策影响冲击，较一般宽基指数波动更大。

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