泰德制药IPO带硬伤收入数据存重大出入

金融投资报 2014-09-11 07:42:28

小 | 中 | 大

本报记者刘庆华
   泰德制药上市首发申请拟于9月12日上会，其上市融资梦近在咫尺。然而其招股说明书却处处透露出“不缺钱”的意味。与此同时，其财务数据中，营业收入和主要产品销售收入也出现巨大的矛盾。
　　“不缺钱”上市图什么？
   主营业务为药物运载系统（DDS）药品的研发、生产及销售的北京泰德制药将于本周五上会，拟募集资金19.033亿元。不过，仔细翻阅该公司公布的招股说明书，就会发现这家公司处处显示着其不缺钱的现状，有没有上市融资的必要成为值得关注的一大问题。
   首先，公司资产负责率较低。公司2013至2011年的资产负债率分别为 16.84%、12.27%、10.8%。而其负债项目多为应付账款、应付职工薪酬等项目。与同行业的上市公司相比来看，即便其认为与其业务具有可比性的5家上市公司中，沃森生物和信立泰的资产负债率也分别为51%、17.87%。
   其次，不仅资产负债率低下，北京泰德制药的账面上更是一分钱的借款也没有。受此影响，公司近三年内也均无利息费用支出。
   第三，公司账面货币资金达11亿，应收账款周转率高于可比上市公司。招股说明书显示，北京泰德制药在2013年底拥有11.51亿元的货币资金。与此同时，公司将自身应收账款周转率与信立泰、上海凯宝等5家上市公司进行对比，5家公司2011年至2013年的应收账款周转率均值分别为3.68、3.92、4.64，而泰德制药相应的值为8.02、8.51和8.84，相当于可比公司均值的两倍。公司在标榜应收账款回收期较短、质量良好的同时，也正显示了其不缺钱的现状。
   企业融资方式并不只有上市，但北京泰德在上市之前的近三年并无贷款、发债等融资偿试，反而直接寻求审核更为严格、流程有可能漫长的上市融资，如此看来，公司上市的意图就更为明显了。
　　收入数据矛盾
   除了不缺钱以外，公司披露的财务数据还出现了较大的硬伤，营业收入和主要产品销售收入数据“矛盾”。
   泰德制药在招股说明书“技术许可使用风险”一节中说明，氟比洛芬酯注射液技术许可方为科研制药，依据公司与科研制药签订的相关技术许可使用协议，公司按实际销售额的3.5%向科研制药支付费用。2011年至2013年公司支付的技术许可使用费支付金额分别为1186.96万元、1538.42万元、2052.03万元，各年占营业收入的比例分别为0.58%、0.76%、1.35%。由此推算，公司2011年至2013年的营业收入分别为 204648.28万元、202423.68万元、152002.22万元。
   然而公司在招股说明书第37页披露的2011年至2013年的收入分别为151566.98万元、202086.81万元、206024.93万元。很明显，这两组数据有巨大的出入。如果只考虑以亿元为单位的话，按比例推算的2011年至2013年营业收入为20亿、20亿、15亿，公司披露的营业收入为15亿、20亿、20亿，那么有可能是将2011年至2013年各年数据的顺序颠倒了。但是如果真是这样的话，也恰好说明了公司财务数据存在“被操纵”的可能。
   另一方面，按照公司所披露的信息，泰德制药按实际销售额的3.5%向科研制药支付费用，那么按照3.5%比例推算，公司在2011年至2013氟比洛芬酯注射液这一产品的销售额应分别为 33913.14万元、43954.86万元、58629.43万元。
   而公司在招股说明书第81页披露的氟比洛芬酯注射液2011年至2013年的销售收入分别为34612.42万元、51334.79万元、59746.19万元，两组数据分别相差699.28万元、7379.93万元、1116.76万元。可以看到，这一差距并不小，尤其是2012年数据差距达到了7000万元以上。
   值得注意的是，科研制药不仅是公司的技术使用许可方，也是公司的第一大供应商，2013年、2012年及2011年，公司向科研制药的采购金额分别为9518.87万元、3678.94万元、4244.38万元，占公司同期总采购金额的比例分别为47.94%、33.75%、50.16%，连续三年都占据其前五大供应商的榜首。而这两者相联系起来，不得不令人怀疑其数据的真实性了。
   对于上述问题，记者根据其在招股说明书中披露的电话多次致电询问，却始终无人接听，似乎该公司原本就没有接受投资者和市场咨询监督的打算。

金报原创

·三家川股率先披露三季报预告，行情分
·IPO涉嫌人为操纵，茶百道首度回应
·华润雪花啤酒拟底价4万元转让自贡子公司
·15亿元高溢价收购四川雅安电子特气企业！国恩股份A+H股双双大跌→
·IPO疑被人为操纵！茶百道突遭停牌，后续来了！