为何沪港通快来了AH股仍有差价？

金融投资报 2014-08-20 07:46:41

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本报记者刘柯

   沪港通最快10月成行，算下来距现在也不过一个多月时间。按同股同质同价的原则，理论上讲A+H股是应该同价的，至少在目前差价不应该这么大。但是，截止目前，A+H股的差价依旧存在，而且与没有沪港通消息之前差不多，这就有点匪夷所思了。
   我们可以看几个比较典型的公司。如海螺水泥，目前A、H股差价是1.3倍左右，其港股是每股29.2港元（折合人民币23.13元），而A股目前是每股17.93元人民币。自5月以来，海螺水泥H股几乎就在27-30港元之间波动，而其A股今年也没怎么涨，基本也在16-19元人民币之间波动。按道理说，如果沪港通成行，在香港的国际资金可以通过沪港通进入A股，那么理论上讲他们没道理不买便宜30%的海螺水泥A股的，而在这个预期之下，海螺水泥A股应该上涨到接近港股的价格才合理。
   但事实真的会如此吗？我们可以先看看B股，同样同股应该同价，但含B股的上市公司A、B股一直没有同价过，国内的投资者是可以自由买卖B股的，但根本没人问津。因此，希望沪港通的资金带动A股上涨可能只是一厢情愿。在香港的国际资金对于A股的忌惮犹如国内投资者对B股的忌惮一样，缺乏一个更大包容量的市场，这是关键。此外，我们说很多A+H股公司H股股价比A股高，还有一个重要因素，那就是其H股本身的流通筹码比A股少很多，如海螺水泥，其流通H股13亿股，流通A股40亿股。人家不是傻子，你那么多零成本负成本的A股解禁股在那等着，国际资本会来抬轿子？人家就是把H股抬到天上，你A股的筹码也不能稀释它一分钱。
   因此，我们应该客观地看沪港通这个事情，开通以后，究竟是海外的钱会源源不断蜂拥进来，还是内地的钱会挤破脑袋出去，可能还不确定。而且，很多人认为沪港通开通以后会拉高大盘蓝筹股的估值，拉低中小创业板的估值，这也是一厢情愿。首先，拉高大盘蓝筹股的估值已经阐述得比较清楚了，A股的大盘蓝筹股估值偏低是多重因素造成的，而且不确定因素很大，如银行的资本充足率、坏账风险等等，否则在香港的几个银行股也不是那个价了，一分钱一分货，绝对不会多给。其次，中小创业板的估值动态来看高吗？我们换个思路想想，为什么那么多亏损的中国公司海外上市却被追捧？人家傻吗？你怎么和他们谈估值呢？奇虎在美国每股102美元，市盈率是92倍，唯品会在美国每股221美元，市盈率是177倍，你去给那些资本大鳄谈估值吧，看不拿美金砸死你！

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