富邦股份申购在即两年前的“毛病”至今未愈

金融投资报 2014-06-23 07:46:19

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本报记者林珂

   早在2012年7月30日，富邦股份的首发申请就曾通过审核，在IPO重启后，富邦股份再次踏上创业板之旅，公司将于6月24日启动申购。早在2年前，富邦股份在披露招股说明书后便遭到市场广泛质疑，而2年后公司仍有诸多问题未得到改善。

核心竞争力缺失

   富邦股份在招股意向书中指出，化肥助剂行业属于技术密集型行业，需要持续不断的研发投入，才能保证公司产品在行业的领先优势。同时公司还表示大量的研发投入为公司的创新能力提供了可靠的保障，并且自成立以来，一直注重研发。但从公司研发投入来看，研发费用增加缓慢，并且占营业收入比例也在下滑。数据显示，2011年-2013年公司研发费用分别为1454万元、1506万元、1629万元，同比增长约3.5%、8.16%，相比2010年、2011年研发费用同比增长27%、20%，近三年公司研发增速快速减缓。同时2013年公司研发费用占营业收入比例虽然出现微增，但仍低于2011年。从公司描述来看公司对研发十分重视，并且也重点提到研发的重要性。但从公司实际投入来看，研发投入增长趋缓，在行业激烈竞争中能否保持产品的领先优势还是未知数。
   同时，富邦股份核心研发力缺失遭到市场诟病。和2012年披露的招股说明书相比，富邦股份拥有研发和技术人员从约60名增长至约75名。但核心技术人员依旧为3名，占公司总人数的1.29%。作为是国家高新技术企业，技术人员尤其是核心技术人员是公司生存和发展的根本。在核心技术人员缺乏的状况下，工程进度、质量、投资成本等发生变化将对公司产生直接的不利影响。

利润增速下滑

   化肥助剂行业经过数年发展，生产规模快速增长，生产企业数量众多，但普遍规模较小、技术水平不高、服务能力较弱，具有核心竞争力的企业数量有限，中小规模企业之间的竞争较为激烈。此外，随着我国化肥助剂产品市场的不断开放，外资品牌对国内企业构成了较大的竞争压力。
   而从富邦股份来看，面对市场强烈竞争虽然公司加大销售力度，但从营业收入角度来看收效甚微。公司最新披露的招股意向书显示，2011年-2013年公司营业收入分别为26541万元、28662万元、30231万元，同比增长分别为8%、5%。同期公司净利润分别为4488万元、5463万元、6004万元，同比增长分别为22%、10%。相比之下2013年公司营业收入、净利润增速均出现下滑。在2013年成本构成中，销售费用增长出现明显加快。20011年-2013年，公司销售费用分别为1971万元、2235万元、2790万元，同比增长13%、25%。

子公司“打酱油”

   招股意向书显示，富邦股份目前有五家控股子公司。但从五家子公司盈利来看，给公司带来收益十分有限，多家子公司微利经营甚至有亏损出现。
   在五家子公司中，武汉诺唯凯体量最大，公开信息显示武汉诺唯凯主要从事防结剂、缓释材料等化肥助剂的研发及销售，目前尚无生产设备和生产场地，其产品主要委托富邦科技生产。此外，武汉诺唯凯还代理销售法国PST、荷兰NOVOCHEM等公司的防结剂产品。公司2013年总资产达到4070万元，较2010年出现3倍增长。而在盈利方面，虽然公司在2012年扭亏，但2012年、2013年仍微利经营，而2013年净利润还较2012年小幅下滑。
   除武汉诺唯凯外，武汉金凯顿2013年实现净利润43.05万元，而武汉科迈2013年一季度仅盈利0.13万元，相比之下虽然新加坡富邦净利润相对较高，但2012年、2013年净利润也仅仅只有14万美元左右，对富邦股份贡献十分有限。而五家子公司中，烟台烟农富邦2013年亏损4.68万元。从财务数据不难看出，上述控股子公司经营情况并不理想，给公司带来的盈利提升有限。子公司如何能成为公司业绩的推动者，而不是拖油瓶，是富邦股份面临的一大难题。
   虽然富邦股份即将申购，但业内对公司的质疑声不断。除上述质疑外，《金融投资报》记者还会继续关注富邦科技在财务数据 “打架”、募投项目等方面存在的问题。

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