财经观察：不要认为便宜的就一定是好的

本报记者 刘柯
   在资本市场，一分钱一分货的道理是很浅显的，不存在绝对的估值洼地说法，任何事情都是有原因的。

   沪港交易所部分联通的消息一度让A股的众多大盘蓝筹股疯狂，特别是A+H差价大的如海螺水泥、宁沪高速、鞍钢股份等，迎来千年等一回的涨停。诚然，对于这些同时在上海和香港两地上市的公司来说，存在如此大的差价，本身确实是一个问题。但我们应该仔细研究问题的原因，而不是一味地认为是机会。其实，这些公司本身所处的行业发展前景并不乐观，H股比A股略高的原因并不是说海外资金看好这些公司的前景，而很多仅仅是以为可流通筹码的供求原因。典型如海螺水泥，A股是40亿股，H股只有13亿股；宁沪高速A股38亿股，H股只有12亿股；鞍钢股份A股61亿股，H股只有10亿股。即使A股未必有那么多股份可实际流通，但理论上的供求关系A股远比H股失衡。

   在A股市场，总有很多人固执地坚持一个道理：便宜的大盘蓝筹是好东西，新兴产业高价小盘股是坏东西。事实是这样吗？要分析为什么A股的大盘蓝筹便宜，我们抛开什么经济转型、再融资和解禁股压力不说，只举一个重要的因素，那就是资金与筹码的供求关系，A股目前的存量资金也就1万亿元左右，而要面对的供给却是天文数字，数百家排队IPO公司、每月上千亿的解禁股和维持股价与指数上涨的日常消耗，试问这样的资金量怎么可能支持大盘蓝筹股持续走强？港股H股比A股贵，一个重要原因是每一个H股公司对应的资金是全世界的源源不断的流动性，钱多自然就造成供求的新失衡。

   即便如此，放眼全球股市，也未必是便宜的公司就一定是好公司，反而是越贵的公司才是好公司。苹果现在多少钱？每股530美元；亚马逊多少钱一股？331美元。他们好不好？你说低估值的公司才是好公司，亚马逊的市盈率是572倍，Facebook95倍，他们好不好？还有一大批优秀的在美国上市的公司，股价也贵，百度157美元、新浪56美元、奇虎360是96美元，携程56美元，折合人民币都不便宜，而且他们的估值也未必很低，百度市盈率33倍、新浪88倍、奇虎360是125倍，携程53倍，这个估值，除了百度，都不比创业板低，但在美国，人家照涨不误，我们即使有这些胚芽公司，恐怕也被所谓的 “高估值”给扼杀了。

   或者退一万步说，A股所谓那些便宜的公司，为什么QFII和最有投资理念的基金不去抬轿子拉起来呢？QFII和公募无能为力的事，几千亿港资可能吗？拭目以待。