新三板新政解决金融“两多两难”

   本报记者 靖曦
   12月27日，证监会为贯彻落实本月中旬国务院发布的《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(以下简称《决定》)，发布了7项配套规则。这些配套规则的发布，标志着新三板试点扩大至全国工作正式启动——— 凡是在境内注册的、符合挂牌条件的股份公司，均可以经主办券商推荐申请在新三板挂牌公开转让，不再受高新园区的地域范围限制。
   接受《金融投资报》记者采访的业内人士认为，中国当前经济金融的一个突出困境是“两多两难”：中小企业多，融资难；民间资金多，投资难。如何通过发展多层次资本市场解决这一困境，新三板正是重要手段。同时，这对完善国内多层次资本市场结构具有重要意义，也从搜寻投资对象、股票估值、退出渠道等方面利好VC/PE。
变化1：退市整理板功能
   上交所12月27日发布《关于修订和废止上海证券交易所退市公司股份转让系统相关业务规则的通知》，取消了退市公司股份转让系统的设置。今后，沪市退市公司的股份将统一转至全国性的场外交易市场或其他符合条件的区域性场外交易市场。对于这一通知，大多数市场人士表示赞同。
   证监会新闻发言人邓舸在12月初的例会上称，“退市公司可在新三板系统转让，达到交易所重新上市条件的可重新上市。”这一表态给一直迷茫的新三板一个新的定位：退市整理板。长久以来，新三板的定位一直是“为创新服务”，如今接收退市公司后，其作为“多层次市场”的有益补充这一特点更发挥了出来，一定程度上担当了部分从前老三板的角色。
   对此，西部证券总裁助理兼场外市场部总经理程晓明表示，“主板退下来的公司进入新三板，我觉得无妨，要不然那些退下来的公司，你让它去哪儿呢？这些公司一定要有个出路，我们对证监会还是很理解的，而这些公司不会影响新三板服务创新的定位。”
   程晓明分析认为，很多人会从学术观点或利益角度去看新三板，对新三板定位。但新三板从2006年到现在，始终是在摇摆、怀疑、曲折中前进，很多人看到了它的艰难；但从另一方面看，在如此艰难的条件和阻碍下，它仍然没有被关掉，还在前进，也说明了它旺盛的生命力。“中国的创新离不开新三板，这件事不仅是证监会在推动，中央也在推动。”
变化2：鼓励民资大进驻
   《决定》明确：“鼓励证券公司、保险公司、证券投资基金、私募股权投资基金、风险投资基金、合格境外机构投资者、企业年金等机构投资者参与市场。”
   12月21日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司市场发展部副总监刘鹏在2013清华PE金融资本年会上表示，新三板新政的推出，能够解决创投企业在寻找投资标的时面临的股票估值和退出渠道问题，从而提高投资效率，缩短VC、PE的退出周期。“由于双方缺乏参照物而经常谈不拢，现在新三板可以给企业提供估值参考系。”刘鹏如是说。业内人士亦认为，转板机制的明确以及交易的活跃，将使新三板成为重要的投资退出渠道。
   那么，鼓励民间资本进入新三板究竟有什么好处？ 长期关注中小企业融资的中央财经大学民生经济研究中心主任李永壮认为，新三板对那些不能满足上市条件的中小企业，特别是快速发展的小微企业融资提供了又一种选择，这种准上市方式对企业来讲不仅仅是募集到资金的问题，更重要的是对企业的公司治理、品牌建设、公司研发、销售渠道拓展、广告宣传等诸多方面具有极大地促进作用。
   李永壮认为，新三板目前只是一个很小的融资平台，对于拉动民间资本、扶持创新企业的作用都没有得到足够的体现。新三板扩容，从资金面上来讲，对于A股市场的影响几乎可以忽略不计。但新三板扩容对推进全国性非上市股份公司提供股份报价转让提供了有益的尝试，有利于规范我国各地的场外市场，引导、活跃民间资本，推进建立多层次的资本市场，在主板、中小板、创业板之外，为达不到上市标准的企业，提供一个股权融资平台。
   记者注意到，近日投中集团发布的一份报告称：“面对新三板扩容的机会，部分机构已经将其作为重要项目源平台，目前突击入股现象屡屡出现，2014年随着企业挂牌新三板，预计将再度集中出现挂牌前集中入股的‘Pre挂牌’现象”。