财经观察：优先股怎么变成了“可转股”？

   说好的只分红不流通的优先股，到现在已经变味了。
   从字面意思理解，优先股是相对于普通股而言的，主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但是能稳定分红的股份。从这个层面理解，持有优先股退出的条件是“被公司赎回”，这也是市场一开始对优先股翘首以盼的真正原因，因为它不能实现流通，对二级市场冲击很小。但是，现在的优先股在3年以后可以转换成普通股，也就是说，仍可以在二级市场流通，这跟与可转债类似的 “可转股”几乎没什么两样了。
   我们知道，可转债是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。现在看来，优先股的性质与可转债是差不多的，完全可以称呼为 “可转股”。可转债有票面利息，持有者可按年分红，而持有优先股一样有股利分红，以银行股为例，其股利分红的年化收益率其实和一般的可转债差不多；同样是约定期限以后可转成普通股，然后再流通。试问，这样的优先股，与“可转股”有什么区别？
   既然优先股已经变味，市场对其的期望落空，也就不足为奇了。其实，对于优先股这个事情，一开始就充满了变数。本来，投资者预期的优先股是存量变优先股，即大股东的股份从可流通股变成优先股，只锁定分红，不能再流通，这样的话大小非解禁就对市场的冲击很有限，这就是期待中的大利好。但从随后的运作看，这是行不通的，A股搞优先股绝对不是为了给二级市场减压，而是为了融资，在这种情况下，优先股是增量发行的。即便如此，市场也期待，增量发行的优先股在满足了融资以后，可以锁定不流通，但现在连这点期待也不现实，3年以后可转成普通股，一样流通。这样一来，所谓的优先股就是缓3年流通的再融资增发，这与以前的期冀差距太大。
   如果政策的制定仍一味地偏向融资，那A股是没有出头之日的。
本报记者 刘柯