但凡做增量对二级市场都不是好事

金融投资报 2013-12-03 07:35:21

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   ■财经观察

   IPO改革意见出台了，优先股也要发行了，很多人认为对A股市场是好事，将迎来长期牛市。愿望是美好的，但现实很残酷，无论是IPO改革和优先股，它们都是做增量，就像和面，只加粉不加水，这样是揉不出好面团的。
   中国资本市场的改革，光靠证监会一个部门是无法完成的，因为你即使把制度制定得再好，资金源头被卡，依旧无法实现真正的上涨，何况目前一切的改革，还只能是做增量。就此次IPO改革意见看，确实比以前有很多改进，如增强投资者保护、市值配售、注册制等，但需要注意一点，这些改革如果没有其它配套措施，只能是做增量，即再好的制度，只是为能让新股市场化顺利发行而已。这从本质上讲没错，但市场为何不领情呢？道理很简单，美丽的姑娘再多，也要找郎嫁，现在姑娘漂亮了，郎很少，依旧没有办法解决供求失衡的问题。
   再看另一个事情，优先股。在全球范围看，优先股的最大优势是不参与决策，不参与投票，不流通，可以享受分红。但有意思的是，我们目前发行的优先股，一是增量，二是可以在一定条件先转换成普通股。这是什么意思呢？以前大家的理解，银行大股东的股票转换成优先股，只分红不流通，这对大盘蓝筹股就是利好，对二级市场也是好事，解禁股不能流通了。但现在来看，优先股不是这么回事，它首先是增量发行，而且有可能转成普通股，到最后还是可能在二级市场流通。明白了这回事，二级市场就不会再为优先股欢呼了，都是做增量，大盘蓝筹也跑不掉。
   这就是中国资本市场的现状，只做单方面的增量，就容易造成供需失衡。从证监会一个部门看，它确实是没有办法的，央行管钱，如果央行不准流动性进入资本市场，那再好的制度也是白搭。更何况，IPO本身就只能是个圈钱的工作，再怎么改革，也是做增量。没错，资本市场本身就是投融资市场，是一个社会资源再分配的市场，但只分不给，迟早会分完。放眼全球，没有哪个成熟健康的资本市场，是只有好的制度但在流动性供给上是割裂的。我们的想法是，先把制度建好，再去引入活水，但这点如果不给市场说明，那就始终会被认为是圈钱市而不是可以投资的市场。至少到现在，从顶层设计上，没有一条明确过资本市场是一个可以投资的市场，说得更多的依旧是融资。
   目前，即使按最乐观的估计，二级市场的存量资金不过1万亿多点，如果按明年一个月30-50家新股发行规模，即使按最理性的发行市盈率和融资额，其每个月的的抽血量也有几百亿，如果没有活水来，试问A股有几个几百亿？
本报记者刘柯

金报原创

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