财经观察：并购不是捞一把就走人

　　最近九鼎投资主管医药基金的合伙人禹勃带领医药团队集体出走的原因尽管众说纷纭，但其单飞后将开展医药行业并购整合业务的消息，让人感到嗅觉灵敏的PE人士放弃打下的大好江山不要致力并购市场，绝不是一时心血来潮。

　　刚刚公布的7月国内并购市场的一组数据也说明了并购市场目前是个香馍馍：7月全国共完成102起并购交易，环比上升59.4%，与去年同期相比，上升38.4%。

　　在IPO停止将近一年的时间里，并购重组在资本市场上成为新的投资热点，这在目前应该说是一个双赢的好事：资金通过并购重组获得新的投资渠道，而企业则通过股权转手，实现对所属资产的“吐故纳新”，不仅有利于公司的长远发展，也为投资者回报带来新方式。

　　但是，在中国资本市场偏偏就有一个怪圈：什么事情轰轰烈烈起来，就得注意它其中的猫腻和风险了，并购重组也不列外。

　　一是企业运作的风险。在国内，所谓企业运作被很多企业“聪明”地理解成了造假、虚报。在万福生科等爆出造假丑闻后，中小企业甚至是已经上市的企业的不规范操作令人生畏，他们“制作”出来的作为重组并购最重要依据的财务报表很难让人放心，这给方方面面的投资决策都带来了困惑。

　　二是炒作的风险。今年创业板的火爆表现让其估值不断提高，与此同时被收购的标的公司的估值也水涨船高。并购重组的合理性在哪里？行业的发展预期是否与现在的估值相匹配？估计这是很多并购基金头痛的事情，如果一味地觉得在并购市场上可以博傻，一旦热潮褪去，估计很多投资热钱又会像被套在IPO上一样，排队解套遥遥无期。

　　三是新的黑幕腐败滋生的风险。并购的火爆也说明了这块市场利润的丰厚，“并购重组”大有取代IPO成“麻雀变凤凰”的代名词，围绕“重组概念”的各种黑幕也愈发多了起来，并购重组会不会脱离了这块市场发展的本质和初衷，异化为推动公司股价暴涨的题材，甚至成为股市投资者被戕害的新的“凶手”，这在已经出现的案例中仿佛已见端倪。

　　一个市场的健康有序发展必然要辅之以科学、可行的监管手段。最近，上交所为规范上市公司并购重组已经出台了相关的规则，这说明管理层对这个市场可能滋生的风险还是未雨绸缪的。其实，并购市场在中国确实算是一个还不成熟、同时潜力巨大的新兴市场，我们希望看到的是这个市场真的能为中国经济带来活力，而不是一窝蜂地上去，利用制度、规则的漏洞捞一把就走人。

　　本报记者廖小涛