奥飞动漫 国内动漫空间逐步打开

　　民生证券

　　奥飞动漫（002292）国内动漫产业发展空间逐步打开，2013年将是中国精品动漫崛起年。2011年以来，动漫产业扶持政策已经对产业发展产生积极作用，产业经营环境发生了明显变化。判断2013年将是中国精品动漫崛起年。

　　从动漫电影来看，国产动漫电影正步入精品制作期，动漫电影票房提升空间正被快速开启，据我们测算，六一档期，国产动漫平均单片票房较去年同期提升171%。六一档期，动漫电影平均单片票房从2012年的1095万元/部提升至2013年的2964万元/部。

　　从动漫电影的具体票房来看，艺恩数据显示，六一期间环球数码媒体科技研究(深圳)有限公司制作发行的影片《潜艇总动员3；彩虹宝藏》累计4212万；百视通和卡通先生合作的动画片《辛巴达历险记2013》累计票房2868万；北京青青树动漫科技有限公司制作的动漫电影《魁拔之大战元泱界》累计1812万。尽管与国外动漫大片相比，国产动漫影片的市场关注热度以及票房仍存在差距(截止6月3日梦工厂的《疯狂原始人》国内累计票房约3.85亿)，但本土动漫电影已展现出强劲的成长性。

　　从电视动画片来看，国内动画片生产已跨越“惟数量论”阶段，步入打磨精品的良性发展期。从下游玩具衍生品来看，国内婴童玩具市场正迎来需求爆发期，国产精品婴童玩具企业将依靠先发优势获取产业红利。

　　奥飞动漫大动漫娱乐产业的全产业链运营模式已基本构建完毕，或将加速国内外优质资源整合，做民族动漫品牌领军者。

　　2012年，公司全年动画制作时长超过5000分钟，占2012年全国22万分钟的制作时长的2.27%。公司凭借20多年来的积累，已搭建起大动漫娱乐产业的全产业链运营模式，业务范围涵盖动漫内容创作、媒体发行、商品化授权、衍生产品运营、直营零售等产业链环节。公司全产业链的运营模式将使其在未来3-5年持续保持难以取代的行业领先地位。

　　公司未来或将加速对国内外优质动画资源的整合，提升公司在内容创作和卡通形象的创造力、影响力和经营能力。看好公司6月下旬即将推出的剧场版精品动画《凯能机战》，以及9月份即将面世的精品动画片《神魄》的市场反响。除去1月31日已上映的《巴啦啦小魔仙》大电影外，公司今年还将推出两部参投影片，分别是广东明星创意动画有限公司制作的《开心超人》和潘高文化制作的《绿树林家族》。其中，《开心超人》大电影由黄伟明导演，将于6月28日全国上映，影片近日已在北京、上海、广州同步举行看片会。判断票房将比肩“喜羊羊灰太狼”系列电影，台词与情节有望赢得较高的家长接受度。预计公司将秉承“全球市场，分区开发”的思路，将自身的市场空间从国内延伸至全球，并加速推进与孩之宝、迪斯尼、GP等全球知名动漫企业的合作。目前公司与孩之宝的合资项目正处于稳步推进状态，合资公司14年有望贡献利润。

　　奥飞动漫为A股“动漫第一股”，亦是上市公司中唯一拥有“电视频道”经营权的公司。公司打造的“跨内容跨媒体跨产业的大动漫产业生态系统”轮廓日益清晰，公司2013年加速向世界级品牌娱乐公司迈进，近几年来的产业布局也即将形成业务协同力，2013年公司的品牌力与协同力将带来共振，有望提升公司塑造的动漫形象货币化能力。不考虑收购影响，预计公司2013-2015年EPS分别为0.41元、0.62元与0.81元，对应当前股价PE为43、2X与22倍，维持“强烈推荐”评级。