美国为什么不怕通胀

   本报评论员 刘柯
   全球对于流动性会突然收紧的担忧在一夜之间化为乌有，随着伯南克继续力挺量化宽松，全球资本市场再度狂欢，美国道琼斯指数更是一举创下5年新高。按道理说，美国继续量化宽松全球流动性依旧富裕，对美国经济的冲击应该是比较直接的，特别是在中国“一有钱就通胀”的情况下，美国为什么不怕？
   客观地看，美国继续每个月购买850亿美元国债的量化宽松计划，实质上总量不算很多，美国宪法规定货币增加量不得超过5%，到目前为止仍未超越。而且，美国加印钞票流出渠道很广，由于美国资本市场是个开放的市场，这些增加的流动性，很多跑到新兴市场，一些进入美国繁荣的资本市场，很少进入类似于房地产这样的领域。说实话，真正拥有世代继承权的美国的房地产是最真实的刚需，不是投资与投机，美国对于房地产的归位就是居住，对于想投资或者投机者施以重税，如房产税，每年都按评估价上涨，买得起房也交不起税。在美国人看来，房地产市场不需要沉淀太多资金来浪费，住1000平方米也创造不出苹果和微软来。
   实际上，美国之所以强大，市场资源之所以能按需调配，在于美国有一个健康繁荣而且强大的资本市场，将资金源源不断地输入能引领社会发展与进步的产业。目前美国股市的总市值接近20万亿美元，约占全球股市总市值的35%，是其GDP的1.3倍左右。我们再看一组数据，在2008年金融危机之后，美国股市的总市值一度跌到只有10万亿美元，在4年量化宽松以后，这个总市值目前接近翻番，也就是说，这几年增加的流动性，很大一部分是流入资本市场。如果从细节看，则更令人侧目，大家都在说这几年美国经济如何如何不景气，但苹果却如日中天，3D打印、新能源等在美国取得替代性进展，这些大多数都是资本市场促进的功劳。

   那么，中国也在多印钞票，为什么流动性一泛滥就会诱发通胀？无论是政府投资拉动GDP的项目，还是民间多出来的信贷资金，大多数沉淀在房地产市场里，又由于房地产市场产业链庞大，CPI的构成又与这个产业链密切相关，所以容易牵一发而动全身。最近几年中国货币增量增速为15%左右，而房地产贷款增速也在13-15%之间，完全吻合。而资本市场最近几年由于新发股票的原因总市值实现了增长，但市场存量资金却在不断减少。流动性始终不愿意进入资本市场去发挥社会调节作用，要么进入房地产市场，要么在大宗商品市场兴风作浪制造人为通胀。因此，要调控房价，限购是一个手段，税收是一个手段，疏导流动性是另一个重要手段。
   流动性为什么始终不愿进入资本市场？一是担忧制度不健全，二是资本市场本身机制不稳定，三是A股容量太小。最近有提案建议大量增加机构投资者持仓比例，其重要原因就是必须发展壮大资本市场消化流动性，以健康的资本市场有效实现社会资源的再分配。我们必须清醒地认识到，流动性是客观存在的，也是无法立刻消灭的，必须有效疏导。以全球发达国家成功经验为鉴，应该充分发挥资本市场的功能，房地产市场再重要，也不可能实现引领社会进步的功能，每一次人类的文明进步，无论是工业革命还是网络信息技术，都不是房地产引发的。
   资本市场要担当重任，当务之急是表明态度指明方向。中国股市不是拿来试验的，它必须成为中国经济发展的先导者与润滑剂，我们必须让万亿流动性在资本市场发掘中国的苹果，中国的微软；要让股市成为中国经济的核心组成部分，而不是一种可有可无的辅助；要创造流动性进出自由的渠道，不要左限右堵，要让他们愿意来，有效益，优胜劣汰。举个例子，禁止银行资金进入股市就是鲜明的歧视政策，如果我们自认为还是一个市场经济国家，就不该有这样的政策，社保、公积金都可以来，为什么银行资金不能来，这真是笑话。

来源:《金融投资报》
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