私募马太效应加剧：百亿私募管理规模占行业过半！中小私募破局难度加大

私募马太效应正在加剧，最新数据显示，百亿私募管理规模占行业过半。对此，私募分析，由于私募门槛不高，数量多，还处于较为分散多样化的生态;其中头部由于业绩、品牌、规模等正反馈下马太效应加剧，中小私募的破局难度加大。不少百亿规模以上私募支招，中小私募需从可持续的好业绩出发，风控、品牌等随后跟上。

私募门槛低小私募数量多

头部效应加剧

中基协最新数据显示，截至2020年末，72家百亿规模以上机构管理规模高达2.23万亿元，占全行业管理规模(4.32万亿元)的一半以上;同时7904家有实际管理规模的私募中，4800家规模在5000万以下。

对此，知名千亿私募表示目前有将近8000家有实际管理规模的私募，说明这个行业的进入门槛并不高。“比如一个投资人，他有一些特定领域的认知及相应的投资策略，同时有客户相信他的这种投资策略，那他就可以成立一个私募公司。“但其指出，这样的公司想要做大，除了投资能力还要有全方位的运营能力，例如是否能接触到更多的客户，是否能得到各类客户的认可和支持。同时，因为这个行业是一个非常多元化的生态，每种投资策略和方法都有它适用的市场环境和生存空间，所以这样一个多元化的市场能够容纳多元化的策略。

但从另外一个角度来看，该千亿私募表示，这也说明其实运气在投资回报中占有比较大的比例。对于客户来说，有时候很难区分好的历史业绩到底是由实力带来的还是由运气带来的。如果大家能够辨别到底是实力还是运气的话，相信规模一定是会向有能力的人集中，但是当大家没有办法很明确地辨别二者的时候，往往就会出现这样比较分散的格局。

聚鸣投资也指出，分化的原因和私募作为非持牌金融机构、准入门槛不高有关。这让业内私募基金公司呈现多样化的生态。头部化是一个正反馈规程。“私募规模的增长证明了公司在管理、规模和业绩方面都比较优秀。另一方面，优秀的、具有一定规模优势的私募又会吸引头部代销机构和客户，形成正反馈。”

好买基金研究中心总监曾令华直言，这就是两极分化的情况，90%私募规模都在1亿以下。在他看来，私募头部效应加剧，因为理财本身就是基于信任，信任以后大家对收益率要求可以降低，所以在投资理财中品牌很重要。

星石投资认为，证券私募行业分化主要是由于市场竞争的加强，头部私募基金优势更加明显。头部私募在研究、风险控制和渠道方面都占据了较大的先机，具有较为丰富和使用的经验，而投资者在挑选私募基金时普遍会对成立时间、管理规模和管理规范性进行综合考虑。因此头部的私募基金对于投资者的吸引力更大，其现存客户的客户粘性也越大，这也导致了私募基金行业中的马太效应。

沪上一百亿私募向记者表示，这和其他行业一样，集中度最终会提高。同时，他指出，现在跟渠道合作的门槛在不断提高，“以前可能要20亿的门槛，现在就要50亿以上的门槛，所以对小私募，很多大渠道就不会合作，不会合作那规模上不去，优秀的研究员也找不到，形不成良性的循环。” 在他看来，不少小私募以后还是要被淘汰的，这是总趋势。不过他指出，规模过大，对收益率又会有影响了，所以要把握这个度。

某位私募业内人士也指出渠道的影响。“资金渠道有限，人的精力有限，所以对于规模太小的机构关注度不高。”另外他指出，优秀的管理人也是稀缺资源，他认为100家私募对理财市场而言，其实已经足够了。

格上旗下金樟投资研究员谢诗琦认为，国内的投资者正在经历一个从自主投资到向优质管理人倾斜的阶段，“爆款基金”的不断问世，以及部分“公奔私”管理人迅速完成资产聚集， 都深刻地印证了这种局面。并且一些渠道机构也不断引导投资者向业绩和品牌出众的私募聚集，会进一步加剧管理人的头部化。

百亿私募支招小私募

好业绩可持续是核心

星石投资指出，行业中的马太效应将会是中小型私募规模扩张的不利因素。

某位私募业内人士认为，小私募很难破局，需要相对完整的方法论、以及足够的人员配置，以及较长时间平均水平以上的业绩，以及半年以上特别突出的业绩。但是足够的人员配置会导致前期私募基金亏损，一般30亿才能做到盈亏平衡，所以这个就是悖论。这就导致没有足够优秀的投资能力，很难突破瓶颈期。

上述沪上百亿私募认为，对于中小私募来说，核心还是业绩。“因为做好业绩以后才能发展，业绩是根本，业绩是王道。除了业绩之外，要么就有自己的特色，打上自己的标签，但总体来说还是业绩持续好。“

曾令华也提出，小私募有发展壮大的机会，因为资管的天敌就是规模，规模大了以后业绩必然会下降。小私募有优势，如果业绩能够长期优秀的话，也能够慢慢做大。对于私募来说，最大的价值是收益率能做多少，是否可以长期稳健，只有这个能力才是他们长期发展的根本，所谓渠道和品牌都是从属的。

私募排排网财富管理合伙人黄龙福城也指出，业绩和业绩持续性是更关键的支撑。业绩表现突出的小规模的私募被市场发掘到，认可度也更高，规模迅速上升到更大的量级。对于百亿规模私募而言，量级是投资人对其过往业绩的肯定和认可，未来能否维持规模或者扩大规模，和策略容量及管理人投资能力相关，投资能力和管理规模的合理匹配，才能更平稳的发展。规模大了，很难保持高收益率，同时风格上，管理人也会倾向提供更平稳的投资体验，适当降低收益表现，平滑业绩波动。

在他看来，市场化的竞争的结果就是优胜劣汰，规模只是投资人选择私募的参考因素之一，百亿规模，甚至千亿规模的私募，因业绩表现不如预期，规模降级不足为奇。

星石投资分析，除投研能力外中小型私募也应该加强风险控制。风险控制是私募基金产品的安全门。强大的风险控制能力有助于吸引投资者进行较长期限的投资，减少客户流失，将有助于私募进行“扩规模”。此外，可以适当增加与投资者的交流，及时向投资者更新产品的运作情况和投资策略，加强投资者的市场认知，以达到留存现有客户和扩大公司知名度的效果。

谢诗琦回顾证券私募的成长历程，她表示，从团队搭建，到产品体系基本成型、获得投资者和市场的认可，通常需要很多年的时间，中小型规模的私募需要一步一个脚印把每一个环节做扎实、做稳定，构建成熟的团队、资源支持、搭建体系化的流程、保证长期业绩的可持续性，才能突破规模瓶颈。