“狂奔”下的量化私募或陷入新的发展困境

近两年，量化私募经历了爆发式增长，市场对量化的认知度不断提升，但在潮水退去之后，量化私募仍有诸多问题亟待解决。受访人士表示，国内量化处于快速发展阶段，人才和数据可能是未来国内量化行业的两大挑战，但其未来发展空间十分广阔。

量化相较主观更具有适应性

震荡行情下收益表现相对稳健

今年以来，A股市场先涨后跌震荡加剧，在此市场环境下，一季度量化业绩整体优于主观。那么，量化相较于主观具有哪些优势?拉长时间来看，什么样的市场风格更合适量化呢?

对此，九坤投资创始合伙人、总经理王琛坦言道，整体而言，由于量化持股分散，在市场热点分散、流动性好以及行业轮动较为活跃的市场，更有利于量化alpha的积累。相比于传统投资，量化交易因为规避了人为情绪影响，所以在面对市场不利局面时，策略更容易被坚定的执行，这是所有投资方法获得长期成功的前提。

鸣石投资认为，一般交易风格平稳切换、交易量充足、有波动的市场量化策略运行最佳。今年的震荡行情下，相比风格集中的主观私募，持股分散的量化私募更能在震荡行情下获取稳健的超额。主观私募更注重个别基金经理的择股与择时能力，但量化私募不依靠投资经理的定性分析来管理资产。

平方和投资创始人、总经理吕杰勇指出，主观私募和量化私募是不同的投资方法论，赚的钱也是不完全一样的。量化策略更多是追求收益的稳定性，追求的是短期的股票价值。从长期来看，量化策略更有适应性，无论牛熊都能为投资者创造收益。

宏锡基金合伙人陈迪强非常看好量化在未来的发展，他也认为，相较于主观私募，量化或将更适应当前及未来的市场环境。

不过，博普科技提示称，相较于主观而言，量化一些特有的问题需要注意。第一，小样本事件的应对和处理。当市场出现一些小概率事件，很难通过历史回测找到应对方法，这是量化投资最大的一个挑战。第二，策略的同质化问题。当市场出现某一种特殊的风格转变的时，市场就会同时抛售相同的股票，特别是流动性比较差的股票，但集体抛售就会出现踩踏，这是量化另一个较大的挑战。

除上述问题外，多家受访人士表示，随着量化行业的不断发展，过往因子、策略的同质化确实会导致一些因子失效的情况。鸣石投资认为，而当多家量化机构的因子、信号等相关性较高时，同一赛道的竞争会愈发激烈从而加速因子的失效速度，对策略升级和交易系统的压力都较大。

王琛解释称，所谓量化因子失效，更多是指随着越来越多人使用，导致因子上竞争加剧。对于其中某个使用者来说，所谓失效，要么是该因子带来的收益被摊薄，要么是上面的波动加大。注意在这个过程中，整个行业的投资利润和有效管理规模还是在不断扩大。只是对于单个量化团队来说，要想维持过去的收益风险比，甚至于在更大的规模下维持业绩水平，就需要不断吸收并堆积更多的优质因子来源。

吕杰勇指出，伴随着市场变化，新的研究也需要跟上，只有做好“蹲马步基本功”，才能应对市场变化。此外，陈迪强认为，同质化竞争是每个行业的必经阶段，无法避免。但是若想在市场中树立自身的行业品牌，最重要的是要在同质化竞争时突出自身的特色。

市场对量化的认知度不断提升

“狂奔”下的量化私募或陷入新困境

量化私募经历了近两年的爆发式增长后，市场对量化的认知度不断提升，但是据记者了解，目前大多数投资者仍以业绩为导向选择购买量化产品，在该产品业绩表现平庸时，或遭投资者赎回。

“自去年下半年alpha策略趋弱之后，开始出现投资人质疑并赎回相关产品的现象。虽然短期个人投资者的申购或有减少，但量化类策略的规模壮大不会止步。”朝阳永续基金研究院研究总监尹田园向记者说道。

好买基金研究中心研究员张锦升也表示，现阶段投资者大多数仍以业绩为导向购买量化产品，而非从本质逻辑上，所以近期业绩的相对平淡会导致投资者有所犹豫。

格上旗下北京金樟投资投研总监付饶表示，投资者在接受了一定的量化投资者教育的情况下，对量化产品的接受度是比较高的，不过最终决定投资者购买行为的还是业绩支撑，业绩有持续性，投资者就会更倾向于购买。

就目前来看，量化行业已然进入蓬勃发展期，但在当前的市场环境下，量化私募也陷入了新的困境及瓶颈期。在王琛看来，人才和数据可能是未来国内量化行业的两大挑战。不过，随着国内金融市场制度红利的不断释放、量化投资工具的进一步丰富、互联网大数据和AI等技术的进步。未来，量化行业在中国市场会展现出更强大的生命力。

吕杰勇表示，量化私募蓬勃发展的同时，行业竞争也逐步加剧。但是量化策略终归是有容量限制的，就像股票价格终归是有偏高的时候，这个时候就会有更多基本面不错，潜力大，规模还不是很大的量化私募来为投资者服务。

鸣石投资认为，量化私募基金经过这两年爆发式发展，逐渐从野蛮生长走向成熟的专业化方向。目前，量化私募行业的马太效应已经开始逐渐显现，未来很可能两极分化更加大，头部私募可能逐渐将小型量化私募甩在身后，未来出现多家千亿级别的私募概率很大。

展望未来，张锦升表示，国内量化处于快速发展阶段，未来空间仍比较大，会有越来越多优秀的长期的管理人出现。

博普科技认为，站在当下看，国内的量化投资的体量还是远不及成熟市场，未来还有巨大的发展空间。随着市场的不断成熟以及外资私募的加入，量化超额收益一定会下降。未来的顶尖的量化投资机构，最后都是拼大数据处理能力，拼算法拼算力。

尹田园也补充道，国内量化发展并不会止步于此，与美国相比，不管是股票市场还是期货市场，量化率仍有进步空间。后续随着投资人对量化策略认知的加深，会涌现出更多可以满足不同需求、策略更多元化的产品线。