牛年“春季行情”何去何从  听听成都本土私募怎么说

金融投资网记者 杨成万

自去年四季度以来，市场风险偏好回升，在经济基本面的加速复苏以及流动性合理充裕之下，股指一路上行，被市场称为牛年“春季行情”。那么，在经历了今年2月底以来的震荡调整后，“春季行情”能否持续?哪些板块、题材尚有机会?如何操作比较可行?对此，金融投资报记者采访了

成都本土部分私募机构，听听他们怎么说。

文德资产唐学：看好小盘股的修复性行情机会

四川文德资产管理有限公司副总经理唐学表示，自去年12月以来，市场形成了历史上罕见的个股分化，造成大盘股与中小盘股的割裂，高位抱团股与低位股的走势背离。“我判断本次春季行情属于低位中小盘股的价值修复性行情，当前的走势就是个股极端分化下的收敛。中小盘股的行情级别，从空间上判断至少应该回到去年12月板块背离前的水平，时间上暂时只看到4月15日前。”

对市场抱团股，唐学的看法是，年初时各大媒体、自媒体、财经大V“异口同声”地称只能买大盘股，盯着头部企业，买基金抱团的股票，不买市值在1000亿以下的股票。同时宣称美股、港股中的中小盘股没有投资价值，会被市场抛弃。

而实际情况是，美股的罗素2000指数，以市值排名的第1001-3000名的美股市值加权指数，是美股市场上中小型股的典型市值指标，约占美股总市值的1/10。跟踪罗素2000指数的ETF基金，从2009年3月9日以来涨幅508%，同期道琼斯指数涨幅374%，标普500指数涨幅460%，纳斯达克涨幅930%，除了最牛的纳斯达克指数，并不亚于其他指数涨幅，即使在2020年的涨幅也超过了标普500。

“我曾于2021年1月26日在公众号‘学说2020’里，以《雪崩时，没有一片雪花是无辜的》为题谈到了高位抱团股蕴含的巨大风险。”唐学说，一只股票如果本来只值1块，如果光靠资金拉高到50、100块，泡沫很容易就会被发现，很快就会破灭。像最近美股的游戏驿站，如果不是由于轧空行情，多头目标一致，同样很难维持高价，短暂喧嚣后回归平静。

在唐学认为，差股票的泡沫显而易见，但好股票的泡沫极具隐蔽性。像茅台这类股票，本身公司是有价值的，营收虽然增幅不大，但每年稳定增长，加上有很多大机构做背书，这种泡沫是很难被发现和量化的，特别是当市场火热时，机构锁仓，小部分资金就可以推升股价。

但实际上，按照正常估值已经非常偏高，涨高了以后，市场也不从估值去看了，因为估值已经支撑不了股价，就从稀缺性、从核心资产、从抗通胀、从存酒增值具有的投资属性去看了，甚至将明显不正常的抱团取暖作为了买入的理由。“A股做空机制不健全，多空力量失衡，会造成股价在疯狂炒作时，特别是流通盘被高度锁仓以后，股价会被严重高估。”唐学称。

唐学表示，在高位时，配合各种题材，业绩预期利好效应放大，让人会认为一切都是合理的。这就跟以往庄股时代一样，只要多头资金源源不断的买入，股价就能一直向上，但何时会是一个终点?相信深处其中的人也同样是如履薄冰。就跟2014、2015年的杠杆牛市，行情推升的当时，市场会认为融资、配资资金就是股市继续向上的资本，当风险爆发时，才醒悟这就是风险的祸根。“只有崩盘了，我们才恍然大悟，原来这次还是一样。最大的危险是，你以为你是价值投资，但实际已经是偏离价值在做着投机的事。

唐学称，作为以茅台为首的白酒股、以白酒为首的抱团股，由于筹码集中度高，在高点要完成出货非常困难，而且在市场抱团情绪、追捧核心资产、一致性预期强烈的背景下，很多基金压根也没有想过要出货。只有跌下来以后，抱团情绪瓦解，多空分歧加大，一部分资金开始出逃，一部分抢反弹的资金进场，才能完成筹码换手。

“大部分的抱团股，即便经过短期下跌后，但由于累计涨幅仍然非常大，估值依然偏高，短线即便有反弹，我也不作考虑。目前我会重点关注总市值在30亿元以下，去年12月后与抱团股走势明显背离，累计跌幅大，基本面也没有发生重大变化，有业绩支撑的小盘股，把握修复性行情机会。”唐学同时表示，时间上只看到今年4月15日之前，今年5月之后市场很可能还有一次系统性风险释放。

秉健投资刘杰：投资机会在“碳中和”题材股

成都秉健投资管理有限公司总经理刘杰表示，目前市场出现的下跌局面，主要有以下原因造成：其一，市场供求关系发生改变。一方面，随着注册制在科创板、创业板的实施，扩容速度明显加快，融资总规模增加，股票供应量变多了。同时，除了IPO首次发行上市外，还有大小非解禁后，所有股份都会成为流通股，也将增加股票供应量。

另一方面，由于疫情趋缓，管理层将实施“逆周期操作”将减少对流动性的供给。对此，市场基于这样的预期，获利者将“落袋为安”，未入场者将等待、观望。同时，特别值得注意的是，美国大选尘埃落定，新任总统拜登正式走马上任，对疫情实施控制，一旦疫情有所好转，资金会回流美国，这也将减少A股市场的资金供应量。在此背景下，市场2那么就会供大于求，股票的下跌就是顺理成章之事。

当然，股票市场有其自身的运行规律，上涨幅度大了，上涨时间长了，就需要回调。近半年来的情况正是如此，大量资金进入股票市场，推动了股指的上涨，现在需要洗牌消化。

“目前一些个股虽然不错，但估值偏高，一个十分典型的板块就是白酒板块，沾酒必涨，这完全是一种违背市场运行规律的反应，只能疯狂一时，不能疯狂一世。目前以贵州茅台为代表的白酒股，已经开始了价值回归历程。”刘杰认为。

从短期看，将维持相对低迷的状态，虽然总体机会少，但局部机会还是有的，目前投资机会比较确定的题材是“碳中和”。它包括光伏发电、风力发电等。就光伏发电来说，目前已在全球许多国家和地区成为最经济的发电方式，具备了大规模应用、逐步替代化石能源的条件，成为了全球发展可再生能源的第一主角。

刘杰介绍，这些产品成本较低，具有较高的投资价值，特别是随着产业规模不断扩大，技术迭代升级不断加快，智能制造迅速推广，2020年我国光伏发电平均上网电价已降至0.35元/千瓦时，今年有望全部实现平价上网，不再需要补贴，预计“十四五”期间将降低到0.26元/千瓦时以下，届时光伏发电成本将低于绝大部分煤电。

此外，刘杰建议多关注前期滞涨股。“目前部分个股的估值尚在2400点一线，不妨多留心一下。”

雨绮投资刘龙岗：重点关注“网络强国”概念股

成都雨绮投资管理有限公司董事长刘龙岗说，从宏观层面看，由于疫情的原因，2020年全国经济增长幅度仅有2.3%，特别是2020年一季度，全国经济出现了负增长，将使2021年一季度与上年同期比较的经济增长幅度会很大。从2021年全年的经济增长幅度的变化趋势来看，将呈现出“从高到低”特征。

从微观层面看，同样由于疫情的原因，2020年大多数上市公司的年度报告可能“不太好看”，但这是人们意料之中的事情，也就是说利空已经除净，而大家更多的则是关心今年一季度乃至全年的业绩。

在刘龙岗看来，今年是我国“十四五”开局之年，从过往惯例看，每一个五年规划的第一年，都会有不少大的投资项目上马。目前国家也要求“开好局、起好步”，使“十四五”开局之年实现“开门红”。

“作为经济‘晴雨表’的股票市场，自2020年下半年以来，走出了一波像样的行情。”刘龙岗引用了如下数据进行了求证：上证指数从2020年6月30日的2984.67点开始一路上涨，2021年2月20日时，上涨幅度超过22%。尽管在2021年2月22日-26日的一周时间里遭遇了“倒春寒”，大盘指数跌去了5%的幅度，到2021年2月26日收盘时跌到3509.08点，但8个月时间仍然上涨了524.41点，上涨幅度超过17%。

“事实上，这就是股票市场对实体经济的正向反应，表明了随着疫情的减弱，经济在加速复苏，今年春节期间出现的一些新现象也对上述结论作了佐证，航空、餐饮、旅游、影视等复苏现象明显。今年春季上证指数将在3300-3800点之间运行。”刘龙岗估计。

谈及投资机会，刘龙岗建议关注以下三条主线：一是拥有“网络强国”概念的个股。如卫士通、深信服、奇安信、绿盟等;二是“人工智能”概念的个股，如从事语音识别技术系统研发的科大讯飞、从事语义识别技术系统研发的拓尔斯等;三是“数字货币”概念的个股。因为她将改变传统的支付手段和支付体系，提高了安全性;四是多在“被错杀股”中去寻找机会。

在操作手法上，刘龙岗建议，保持底仓、灵活机动、波段操作。