基金好卖不好做，不少私募坦言“建仓”难

进入2021年，随着A股市场行情不断火爆，私募基金销售市场也进入“火热期”。然而，A股有个规律叫“好卖不好做、好做不好卖”。在目前的极端市场行情下，不少私募面临建仓难。私募为了在把握住行情的同时，保护投资人的利益，正探索不同的募资、建仓模式。

基金好卖不好做

A股市场历史上有个规律叫“好卖不好做、好做不好卖”，意思是当私募产品容易发行、投资者一掷千金时，往往是市场高点，反而赚钱不易;但是当私募产品销售低迷、客户普遍入市意愿低时，又是市场低点，这时候买基金将来赚钱的概率更大。

凯丰投资资产战略部总经理邓安娜向记者分析，投资者容易受到基金短期表现影响而选择买入或者赎回产品，所以基金销售情况相对于投资结果往往有滞后性。从历史数据来看，基金的销售数量和规模与上证指数的涨跌情况基本呈正相关，点位较高时(2015年6月份)销售量最大，点位较低时(2019年1月份)基金募集困难。这也确实印证了“基金好卖不好做”的说法。

而目前，私募正面临“好卖不好做“阶段。

聚鸣投资表示目前行情比较“纠结”，一方面，春季行情下，公募基金的火爆发行进一步加剧了机构抱团的极致风格，本月上旬核心资产的估值提升还在继续和扩散，他们的理解是流动性和低利率环境下的股票资产重估还在曲折前行，从这个角度，还是要对市场的机会相对乐观。但是从另一个角度，市场也很难做，比如金融和地产，在低位，受到地产信贷政策影响，还可以大跌创新低，说明市场的结构性依然非常强。

北京金樟投研总监付饶告诉记者，目前不少管理人持仓的股票标的估值都在高位，新晋资金只能选择加仓或者寻找新的标的，而如果加仓的话都会面临“价格太贵，下不了手”的问题。

私募求破局：

拉长封闭期、逐步建仓等

如何解决“好卖不好做、好做不好卖”的困境?私募在这些年来，也探索出不少新模式。

首先是拉长封闭期，避免客户过度交易。

聚鸣投资告诉记者，目前他们主推中长期封闭运作的产品，希望投资者久期错配，长期闲置的资金可以通过中长期封闭运作的产品锁定优质资产配置，避免短期频繁择时进出产生损耗，增强客户持有体验。

其次是积累“安全垫”、逐步建仓。

相聚资本总经理梁辉告诉记者，一般来说他们的新发基金会有一个逐步建仓的过程，在初始阶段对回撤、仓位都有非常严格的要求，等积累了一定的“安全垫”之后才会慢慢提高仓位。2021上半年他们认为宏观环境仍处于美林时钟定义的过热期，流动性虽然边际收紧，但经济基本面仍在恢复，EPS的改善与风险折现率的提升相互对冲，市场整体不会出现大的风险，权益市场预计表现平稳，在里面能找到较多的结构性机会。短期维度上，我们内部也有观测市场情绪的指标，当市场情绪过热时，相应的建仓节奏也会放缓。

三是加强投资者教育。

招商证券研究咨询部董事、金融产品研究首席贾戎莉告诉记者，从行业规律来看，基金销售规模往往跟短期的赚钱效应和市场热度高度相关。在权益类产品连续两年取得丰厚收益之后，她认为对权益类产品的未来业绩预期应回归理性。对投资者来说，更重要的是充分了解基金管理人的投资理念、投资逻辑和收益来源，客观认识基金产品的风险收益特征，并与自身的投资理念、风险偏好相匹配，方能与基金管理人一起，真正实现长期投资、相伴成长。

而目前极端行情下，私募也倾向更均衡布局。

聚鸣投资告诉记者，他们目前策略分布相对均衡，兑现了部分前期上涨过快的进攻性品种，比如军工，并关注一季报的调仓机会，适度参与次新和港股的进攻机会，增加配置顺周期和低估值的仓位，其余还是基于个股自下而上。目前持仓行业包括：大制造业、新能源汽车、航空、消费、军工等。

邓安娜补充，也可以通过多资产投资，在投资范围中纳入商品、股票、债券等大类资产，并运用多策略和多工具寻求更高性价比的资产组合，从而降低对单一资产的依赖，规避“好卖不好做”的现象。