避险情绪压制有色金属维持弱势

金融投资报 2018-08-11 13:19:13

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■迈科期货
   本周国内金融市场在维稳预期的感召下出现反弹苗头，有色金属也普遍继续反弹。但中方宣布跟进美方160亿美元商品征税，贸易战担忧仍在恶化中，加上特朗普火力全开各方制裁，美元强劲和避险情绪压制风险意愿，伦铜自6000美元弱反弹，维持弱势格局。沪铜随着库存压力减轻缺乏主动做空意愿，交割前略有支撑，但贸易战的宏观风险仍是主导因素，因此铜价上下两难，弱势僵持局面或继续维持。
   本周美方对中国160亿商品征收25%关税执行，中国即自动启动160亿美元美国商品片税25%的报复措施，另外中国还宣布600亿美元美国进口商品加税5-25%的清单，执行时间待定，应该是针对美方2000亿清单的报复措施。这些动作意味着中美双方根本没有谈判也没有妥协的意思，这样在2000亿商品征税后是否还会出现新一轮报复与反报复，贸易战持续恶化？目前这应该是压制国内金融市场信心的主要因素。
   国内宣布今年铁路投资有望增加至8000亿，拉开增基建的大幕，此外7月外汇储备增加，也有助于稳定市场信心。不过信建部召开部分城市房地产工作座谈会，表示要对楼市调控不力坚决问责，另外对地方融资加强监管，PPP政府中长期支出被定为地方隐性债务，这印证了我们此前一直强调的房价过高、债务过大限制放水和增杠杆空间，维稳力度有限的判断。不过降准效果开始体现，金融机构间的利润下降，企业也反映资金情况开始好转，部分企业反映新订单好转，说明稳经济的措施开始起作用，后期可能进一步体现，国内环境有向好预期。这也导致本周股市低位剧烈震荡，开始有反弹苗头。
   有色金属本周随国内宏观空头气氛减弱而小幅反弹，铜在换月后进入升水模式，本周升水曾高达90元，价格得以支撑。一方面因铜价大跌，废铜退出流通，低价刺激下游消费，加上近期人民币贬值较快，进口风险增加，进口减少，导致7月以来国内铜库存大减7万吨，总库存降至20万吨下方，回到中性略低的水平，库存压力大大减轻，另一方面虽然目前仍属淡季，但通常这一时间下游要开始为9月开始的旺季备货，低价加稳经济预期，预期逐步好转。供应面，中国对进口商品片税涉及多种有色金属，包括铜精矿、粗铜、粗铜、铜材等加税25%，600亿加税清单中则包括废铜加税25%。铜精矿及铜制品从美国进口的量非常小，影响可忽略，废铜自美国进口的量比较大，按安泰科的统计，去年自美国进口废铜占总量的15%，约20来万吨，今年因增加了六类废铜进口，美国进口废铜的占比还有提高。其实从5月起自美进口废铜已大幅受阻，进口主要还是看比价条件，一方面真正落地执行也将是接近年底了，另一方面其它国家废铜替代和粗铜、精铜等替代也很容易，加税只是对国内废铜进口成本提高有一定影响，利多有限。智利方面，BHP已提请政府进行调解，工会态度强硬，目前看8月中旬调停失败罢工的可能性较大，据工会之前的说法，他们计划罢工一个月。不过本周公布7月进口铜精矿创纪录新高，因炼厂利用高加工费大量进口，这说明精矿宽松，炼厂储备较高，除非罢工时间很长，否则并不影响精铜供应，不过罢工一旦开始，还是会对铜价产生一定支持，至少近期限制空头意愿。
   总体来说，库存减少，旺季临近，罢工支持等现货方面的因素都体现为利多支撑，国内贸易商挺升水，明显缺乏主动下跌意愿，沪铜持仓也有所回升，暗示买盘增加，交割前或难下跌，但目前现货矛盾还不够突出，贸易战的避险情况仍占主导，估计在靴子落地前将压制反弹高度，铜价或继续低位僵持等待。

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