经济数据偏弱 金属承压回落

        本周国内商品市场只有三个交易日，承接上周五伦铜下跌的走势，沪铜本周小跌，不过伦铜相对偏强，本周为连续小阳回升。内外经济数据的差异限制铜价波动幅度，但技术上看铜价触及本轮下跌的主要压力线后下跌，自5月初以来的反弹可能已结束，中期下跌趋势可能重新开启。

        月初中外都公布了重要经济数据，内弱外强的差异进一步放大。5月财新制造业PMI指数49.6，跌至近一年新低，并首次回到荣枯线下方，显示制造业已由扩张转为收缩，数据进一步证实经济下行的趋势已基本确立。美经济增长势头仍然稳健，一季度因为天气等临时因素而放缓已经过去，而欧洲经济已摆脱了不温不火的复苏期，进入加速增长阶段。良好的经济形势推动欧美股市持续强势，本周美国大三股指再次创出历史新高，强势不已，也证实金融市场积极做多，信心十足。本周人民币强劲反弹，特别是离岸市场人民币隔夜拆借利率暴涨，推动离岸汇率大涨。普遍认为除了一季度以来美元相对其它货币走弱，人民币汇率有补涨需求外，还有国内资金紧张以及央行逆周期调控、为美元加息预留空间等因素，但人民币对美元持续升值的基础并不存在。总体来说，本周的经济数据显示内外分化继续扩大，宏观环境对商品的影响矛盾，但考虑到中国需求对大宗工业品的主导地位，中国经济下行趋势基本确立令宏观面的利空强化。

        有色金属在本周小幅下跌，锌跌幅较大。5月以来，海外精矿供应略有增加，近期外矿加工费已较一季度的极端低位小幅回升到40-50美元，报盘增加，业内普遍认为精矿最紧张的时候已过去。中国炼厂4月、5月因精矿紧张被迫检修，产量下降，导致国内库存快速被消耗，目前降至12万吨。现货紧张推动升水大幅走高，到5月下旬进口窗口已打开，上周到本周，当月进口利润已超过300元，预计进口很快会大量到来，短期内将打压国内现货价格。但另一方面，中国重新启动进口说明精矿紧张造成的供应短缺其实并未过去，对伦锌会形成支撑。考虑到目前主力合约对现货仍保持近千元的贴水，远月下跌预期已较充分的体现在价格中，进一步做空远月的意义并不大。锌供需平衡的转换还需要较长的时间，锌价可能长期维持窄幅震荡，缺乏趋势性操作机会。

        上周因印尼铜矿工会宣布将在6月继续罢工，伦铜维持强势。进入6月以后，国内消费可能进一步减弱，而部分检修的炼厂恢复生产，国内供应更偏空。最近两周由于外盘偏强，沪铜比价持续下行，主力合约进口亏损扩大到900元，出口窗口已经打开，预计很快会导致出口增加。目前伦敦现货贴水重新扩大，上海提货升水也开始回落，伦铜继续注销仓单的合理性消失，价格支撑减弱。因此，铜矿紧张的炒作暂时还未成真，眼下正面临消费淡季，现货升水结构的转变也证实价格支撑减弱，中国经济确认下行趋势及资金面进一步紧张亦利空，铜价可能结束反弹重新下跌。