淡季提前到来铜价上下两难

金融投资报 2015-10-17 10:02:58

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■迈科金属论道

迈科期货

   受到嘉能可减产消息刺激，国庆长假期间基金属普遍回升，但短暂的激动过后，整体仍然乏力。伦铜本周基本维持在5300美元一线，相较上月末已反弹了300美元，技术形态也已修好，但沪铜节后追高意愿不足，比价下滑，进口亏损略有扩大，期价徘徊于4万一线。展望四季度，由于消费已开始转弱，旺季已不可指望，恐怕淡季更淡，反弹之后可能还会重回弱势，但由于废铜供应紧张，电铜库存消耗较快，下跌空间亦不大。

   本周中国股市强劲反弹，降息降准预期强烈。上周央行宣布将扩大信贷资产质押再贷款试点的范围，这一政策对近期的流动性影响并不大。9月进口数据同比下降17.7%，突显国内需求极度疲弱，通缩持续，经济下行压力进一步增大，市场对降息降准的预期进一步增大。从9月金融数据看，M2增加13.1%，略低于8月水平，新增人民币贷款1.05万亿，社会融资规模1.3万亿，大大超出8月水平，说明央行持续投放流动性，社会贷款需求有所回升，或许是货币政策有所起效，给金融市场略略投下一丝暖意。受此影响，股市持续反弹。美国方面，由于本周新申请失业金人数大降至25万，且9月核心CPI月涨0.2%，给年内加息增加砝码，美联储官员意见公开分裂，不过总的来说，联储在官方表态中提到的担心中国经济放缓的溢出效应以及通胀过低等因素远未改变，甚至更加严重，市场普遍预期加息将推迟到明年，受此影响，美元也整体走弱。总的来说，真正决定大宗商品走势的中国经济走向及中国需求仍然是最大的利空，即将公布的数据将继续加重这方面的压力。

   基金属方面，本周市场关注伦敦周的消息，基调是利空的，普遍认为当前的重点是中国需求的下降，减产幅度不足以改变过剩，明年仍将维持过剩格局。笔者认为，三季度消费环比放缓，进口增加很大程度上反映了低价废铜退出造成电铜替代消费的增长，目前保税库存降至35万吨左右，整个三季度库存下降较多，最近伦敦库存也温和下降，说明现货压力实际是减轻的。但消费已开始转淡，我们了解到电缆企业10月订单偏弱，产量较9月下降，目前新冷季已开始，但目前的空调库存相当于全年销量，铜管消费也不可指望，目前是担心旺季不旺，淡季可能更淡。受中国进口增加影响，伦敦库存已降至30万吨下方，现货维持升水，表现相对积极，但进口冲击国内库存，上海交易所库存持续增加，本周大增至17万吨，外贸提货溢价小幅回落到110美元下方，现货也保持小幅贴水，伦强沪弱格局。不过考虑到39000下方电铜替代效应明显，低价可能导致电铜消化速度加快，现在保税库存已处于偏低水平，如进一步降低，其支撑作用将明显转强，在供需两淡之中，铜价难以大涨大跌，近期这种窄幅震荡的格局或将继续，从更长时间段来看，消费转淡，以及随时间推移废铜的惜售情况减弱，铜价可能将重新走弱。

金报原创

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