重压之下大宗商品酝酿超跌回升

金融投资报 2015-01-13 08:40:56

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最近有分析认为，从CPI与PPI趋势看，中国经济有陷入通缩的危险。CPI连着民生，PPI连着企业效益，也与城市居民就业和收入有关。适度的有效投资，特别是能带动城乡居民加入的有效投资是必需的，也是有很多事情可以做的。
　　比如，一面是钢铁玻璃过剩，一面是老百姓改善居住环境又需要钢铁玻璃。像长江流域不少地区的居民住宅需要安装双层玻璃保温窗、需要安装住宅电梯等等，都是一举多赢的事，是能带动政府、企业、居民投资的好项目。在上海，甚至有人大代表为此事奔走多年。为什么不推一下呢？这事表明，不是老百姓没需求，不是真过剩，而是相关工作没有做到家罢了。
　　——亚夫
　　■去年，大宗商品市场压力沉重。从国际市场看，粮食、矿石、金属、石油、橡胶等重要大宗商品价格普遍深幅跌落，致使覆盖22种基础商品的彭博大宗商品指数跌幅超过10%，创下五年新低。国际市场行情跌落，对于中国大宗商品价格指数形成很大拖累，甚至引发通缩风险。据测算，去年11月份，中国大宗商品价格指数(CCPI)为120.1点，比上年同期下降14%，比年初下降15%。重要大宗商品中，橡胶类价格同比降幅最大，达到25.9%；其次为能源类，下降21.4%。
　　■大宗商品价格深幅跌落，成为国内物价水平的重要抑制因素。但受定向刺激影响，预计中国宏观经济增速、固定资产投资增速、房地产投资增速以及工业生产增速的回落，都将在2015年触底回升，由此推动2015年内中国大宗商品需求稳定增长。初步测算，2015年内全国矿石、原油、焦炭、有色金属、天然橡胶等7种重要大宗商品表观消费量同比增幅将超过8%，高于2014年至少2个百分点。
　　2014年，大宗商品市场弱势运行，价格不断创下新低。展望大宗商品市场后市行情，由于经济下行压力继续存在、世界巨头与主产区低价倾销、美联储加息预期等因素影响，一段时期内仍难乐观。另一方面，中国定向刺激逐步显效，改革助力经济增长，价格持续跌落最终引发需求增加并抑制供应，市场行情或许酝酿超跌回升。
　　大宗商品市场压力沉重
　　2014年，大宗商品市场压力沉重，致使行情持续走低。从国际市场来看，粮食、矿石、金属、石油、橡胶等重要大宗商品价格普遍深幅跌落，致使覆盖22种基础商品的彭博大宗商品指数2014年跌幅超过10%，创下五年新低。其中普氏铁矿石(62%)指数累计下跌4成左右；而原油价格更是从100多美元/桶高位，大幅下挫至50美元/桶附近，降幅几乎腰斩。
　　国际市场行情跌落，对于中国大宗商品价格指数形成很大拖累，甚至引发通缩风险。据测算，2014年11月份，中国大宗商品价格指数(CCPI)为120.1点，比上年同期下降14%，比年初下降15%。重要大宗商品中，橡胶类价格同比降幅最大，达到25.9%；其次为能源类，下降21.4%；食糖类下降20.1%，矿产类下降19.3%，钢铁类下降13.9%；只有农产品类和有色金属类降幅较小，分别下降2.3%和3%。
　　从2014年全年各月环比情况来看，整体价格曲线基本呈现一路下滑态势，只是在二季度略有扬升。
　　大宗商品价格深幅跌落，成为国内物价水平的重要抑制因素。据统计，2014年11月份全国居民消费价格总水平 (CPI)同比上涨1.4%，全年第3次落入“1”区间，为全年新低，更创下58个月以来的新低；生产者物价指数(PPI) 同比下降2.7%，连续33个月同比负增长。
　　2014年中国大宗商品价格所以深幅跌落，主要缘由“三座大山”压迫。
　　第一座大山是经济增速持续回落。
　　2014年中国经济增长继续放缓。据统计，前3季度国内生产总值(GDP)同比增长7.4%，比2013年增速又回落了0.3个百分点。主要经济指标中，前三季度全国固定资产投资(不含农户)同比增长(名义)16.1%，增速比上半年回落1.2个百分点；全国房地产开发投资同比(名义)增长12.5%，增速比上半年回落1.6个百分点，房屋新开工面积同比下降9.3%。
　　受其拖累，2014年前三季度全国规模以上工业增加值(按可比价格计算)同比增长8.5%，增速也比上半年回落0.3个百分点。目前市场氛围“偏冷”，预计四季度经济增速7%左右，全年GDP增速可能低于计划目标。
　　2014年12月份中国两大采购经理人指数(PMI)继续下滑，其中汇丰银行中国PMI跌破50，显示经济下行压力依然较大，预计2015年中国经济增速继续回落，逼近7.0关口。如果新一年内房地产价格跌落失控，产生系列行业负面连锁冲击，其宏观经济增速还会有更多回落。
　　中国经济持续减速，尤其是加工制造业回落，全产业链竞相去库存，导致大宗商品国内需求(表观消费，下同)较为疲弱。据测算，2014年1—11月份累计，全国矿石、原油、焦炭、有色金属、天然橡胶等7种重要大宗商品表观消费量同比增长6.3%，处于10年来的较低水平。
　　重要大宗商品中，2014年1—11月累计，全国石油表观消费量为46942万吨，同比增长5.7%；铁矿石表观消费量(含国产原矿，下同)为223217万吨，增长7.9%；10种有色金属表观消费量为4384万吨，增长5.7%；焦炭表观消费量为42725万吨，同比下降1.2%。预计四季度大宗商品消费继续低水平增长，2014年大宗商品表观消费增长6%左右，比上年增速回落。
　　在国内经济增速持续回落的同时，世界经济亦因为债务危机而复苏更为艰难。2008年金融危机前后，全球主要国家均出现了巨额债务，一些国家债务甚至接近或者超出了其年度GDP总量。如此之高的债务，对于全球经济发展的冲击难以避免。
　　一是世界许多国家、企业缺钱进行投资，比如潜力巨大的世界各国基础设施建设资金难觅；二是许多企业与家庭获得收入后，首先是用于偿还债务，而非进行投资与消费。此外，现阶段过低的物价水平，也使得投资前景难以乐观；美元升值亦会加剧一些国家的债务负担。所有这些，都使得一段时期内投资积极性与消费动力不足，严重阻碍了全球经济复苏，尤其是欧元区经济增长陷于停滞。
　　为此，国际货币基金组织(IMF)数次下调全球经济预期，将2015年全球经济增长预期由先前的4.0%下调至3.8%；世界银行也下调了全球经济增长预期，其中东亚和太平洋地区发展中经济体2015年增长预期，由先前的7.1%下调至6.9%，并将中国2015年的经济增长预期由先前的7.5%下调至7.2%。欧元区的德国亦将2014年GDP增速预期从1.8%下调至1.2%，2015年从2.0%下调至1.3%。所有这些，显示了世界经济发展前景不容乐观。
　　全球主要国家经济持续减速，尤其是加工制造业回落，全产业链竞相去库存，势必导致大宗商品需求疲弱，加剧产能过剩局面，从而形成最大价格压力。
　　第二座大山是世界巨头与主产区的压价促销。
　　在经济增速回落，需求疲软的同时，大宗商品供应却因为世界巨头扩产、丰收影响，呈现大幅增长态势，致使供大于求成为大宗商品市场主调。据有关资料，美国2014年大豆总产较上年增加19%，玉米总产增加3.4%；2014/2015年度，全球小麦总产将达到创纪录的7.2亿吨，结转库存增至1.96亿吨，比上年增加1.9%。因为北美地区油气产量大幅增加，以及需求增长不及预期，国际市场石油供应过剩局面将在2015年内继续。世界矿业巨头连续两年大幅扩产，其中力拓计划将2014年铁矿石产量增产至2.95亿吨，在2015年达到3.6亿吨。鉴于国内储备过多，有关部门可能会对棉花与煤炭进口实施限制，从而加剧其国际市场过剩局面。
　　面对供大于求沉重压力，全球大宗商品跨国公司及主产区纷纷实施降价扩产促销战略，以此挤占市场份额。正是因为如此，尽管预测2015年石油市场供大于求，但沙特并不准备减少未来产量，而是将基准油价降至将近6年来最低，甚至放出即使油价跌至20美元/桶也不减产的狠话，以增强对于页岩油气和其他新能源的竞争能力；伊朗也随后大幅下调销往亚洲的原油期货价格，折扣幅度创将近6年新高。
　　同样，世界矿业巨头亦积极扩产，并将其增产铁矿石的销售目标，主要指向中国市场。其中巴西淡水河谷要将未来对中国的铁矿石销售翻倍，2013年销往中国1.5亿吨，2018年将翻倍成3亿吨。为了挤占销售市场，打击全球高成本矿山企业，世界矿业巨头势必进一步下调铁矿石价格。受其影响，国内大宗商品市场压力会进一步增大。这座大山不搬，市场行情难言回升。
　　第三座大山是美元持续升值冲击。
　　2014年美国经济增长较为强劲，收支情况好转，由此奠定美联储退出QE基础，并推动美元累计升值超过3%。最近美联储宣布结束QE，市场预期2015年美联储加息，加之欧元区经济动荡，因此2015年内美元汇率还会坚挺走高，对于国际市场大宗商品价行情形成压制。
　　由于上述三座大山在2015年内继续存在，致使一段时期内大宗商品市场行情仍以弱势运行为主，甚至还会再下台阶。最糟糕情况下，国际市场原油价格有可能跌破50美元/桶；中国进口铁矿石到岸价格逼近60美元/吨；其他有色金属、橡胶、大豆等价格也会进一步走低。

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