应对下一场危机 各国央行是否还有弹药？

　　在欧元区和日本双双采用负利率、而且还将进一步降息的情况下，人们担心一旦下一场金融危机或经济衰退来临，各国央行可能没有足够的弹药来做出应对。

　　在过去，对于没有重大基本面驱动力的单纯市场恐慌，央行可以通过大规模流动注入来做出应对。比如，在1987年股灾和1998年固定收益市场恐慌中，美联储分别通过降息80基点和75基点平息了市场动荡。

　　不过美银美林(BofA Merrill)指出，现在各国央行已经不再拥有以前历次衰退前那样充足的弹药，比如在过去3次衰退中，美国联邦基金利率从峰值到谷底分别下降675基点、550基点和500基点。现在联邦基金利率的水平为25-50基点。

　　“好消息是，现在美欧日三大经济体的复苏非常不均衡，而且并未出现以往复苏后期常有的周期性板块过度扩张的现象。这意味着下一场衰退将是温和的，”美银美林分析师表示。

　　美银美林在报告中分析了美欧日三大央行的货币政策手段，认为在应对负面冲击时，美联储弹药最多，欧洲央行次之，而日本央行弹药最少。

　　美银美林预计：
　　如果经济或市场急剧走软，美联储将会把利率降至零，然后通过“扭转操作”或QE4来干预收益率曲线，如果还是不行，可能采用负利率。此外，联储应对金融危机的流动性工具也非常多。

　　相比之下，欧洲央行的操作空间要小一些，因为欧洲央行现在已经实施负利率了。不过，美银美林认为，在所有措施都失效之后，欧洲央行还有最后一招，那就是直接购买银行的贷款资产。

　　“在我们看来，日本央行弹药最少。他们现在已经在资产负债表上承担信用风险了，当然，他们还可以朝这个方向大规模扩张，”美银美林报告称。