把脉全球投资风向与资产配置思路，2025富国基金四季论坛(冬)成功举行

2025年四季度行至半程，A股在4000点关口蓄势整固，市场博弈加剧，但政策、基本面与流动性已形成三重支撑。展望未来，如何抢先布局2026年行情？11月14日，2025富国基金四季论坛(冬)圆满落幕。本次论坛以“登高博见，运筹新程”为主题，券商首席分析师与富国基金投研人员齐聚一堂，共话海内外宏观经济趋势与大类资产配置策略。

本次论坛由一个主论坛和两个分论坛组成，国信证券首席经济学家荀玉根、富国价值优势基金经理孙彬、富国洞见价值基金经理白冰洋、富国沪港深行业精选基金经理汪孟海、富国中证港股通互联网ETF基金经理蔡卡尔、富国中证1000ETF基金经理金泽宇、富国双利增强基金经理张育浩、富国信享回报12个月持有基金经理易智泉，富国稳健双鑫基金经理朱晨杰出席。

上午主论坛，荀玉根、孙彬分别从A股策略与权益投资的视角进行了分享。下午的两个分论坛，白冰洋、汪孟海、蔡卡尔、金泽宇、张育浩、易智泉、朱晨杰分别从A+H市场、ETF解决方案、稳健投资等角度带来了对于后市的最新见解。本次论坛在超40家平台同步直播，广受市场关注。

主论坛：牛市远未结束，未来有望迎来权益大时代

上午主论坛，荀玉根以“决胜四季度，策略与展望”为主题进行了分享。荀玉根表示，今年以来，中国股市热、经济冷，背后原因是经济面临新旧动能的切换。去年“9.24”以来，政策从稳增长转向抗通缩，政策和资金利好频出之下，股市回暖，带动内需，进一步促进消费。借鉴1999年“5.19”行情，当前牛市远未结束，或步入第二阶段。

以“出海的星辰大海”为主题，富国价值舵手孙彬分享了其对于权益资产的最新观点。孙彬分析，基于国内人口结构的变化，将投资聚焦于高潜力市场的企业，或是布局未来的明智之举。伴随过去30年间房产属性的变更，未来或将迎来权益投资的大时代，投资中重点关注出海、创新药，以及以智驾、军工为代表的各行各业涌现的“DeepSeek时刻”等较为具有确定性的机会。

进取投资分论坛：从主动和被动视角，共话A+H市场机遇

下午的分论坛之进取投资论坛上，白冰洋、汪孟海、蔡卡尔、金泽宇以价值投资、港股机遇、ETF投资策略为主题展开了深度分享。

作为富国价值派基金经理的代表人物，白冰洋表示，投资中要做到“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”很困难。当前我国出口仍具韧性，伴随科学技术的进步，海外市场有望进一步开拓，我国科技成长企业多数海外收入占比高位继续提升，PCT专利数量也明显增长，近年来我国在通信、新能源、创新药等领域的全球竞争力不断提升。白冰洋强调，投资中需要“反套路”，即在不理性的市场中寻找理性。

谈及港股流动性的改善，深耕港股市场投资的汪孟海表示，近期主动外资对中国配置比例有所提升，中长期来看，国内基本面或为决定外资流向的关键和主导。当前恒指估值达到10年估值中枢的正一倍标准差，市场情绪明显修复，未来伴随更多A股龙头赴港上市，AH折溢价指数中枢或将继续下移，同时也将进一步优化香港市场的供给，看好香港未来20年的全球金融中心地位。

在管多只ETF基金的蔡卡尔从绝对收益的视角分享了ETF配置策略。蔡卡尔表示，该策略以上层资产配置，底层多策略增强构成。上层策略通过A股、港股、美股、债券、黄金等多资产配置，追求长期稳定的绝对收益，资产的选择上以均衡性宽基指数为主。底层策略则针对权益、债券和黄金分别采用Smart Beta增强和行业轮动策略、久期择时策略、多因子择时策略等，力争实现绝对收益。

金泽宇则从相对收益的角度分享了ETF解决方案，并介绍了分层抽样和优化抽样两种用ETF跟踪指数的方法。前者的优势是跟踪误差来源可控且直观易懂，可解释性较强，可通过精选底层资产获取超额收益，后者则可兼顾多维度的投资需求。鉴于A股呈现风格轮动的特征，金泽宇表示，ETF跑赢指数需综合运用四象限风格轮动、多因子行业轮动等策略，捕捉不同的机会。

稳健投资分论坛：行稳致远，共议资产配置之道

下午分论坛之稳健投资分论坛上，张育浩、易智泉、朱晨杰针对大类资产配置、黄金和“固收+”等热门话题，分享了最新观点。

展望2026年宏观经济，张育浩认为，明年正值“十五五”开局，政策预计将延续总量加码、节奏前置的特征。综合来看，央行货币政策宽松基调不变，年内基本面向下风险和PPI回升幅度不足都制约了利率上行空间。具体到后市大类资产的配置，A股有望维持强势，AI与反内卷板块值得关注，港股互联网配置价值凸显，美股在AI竞赛与降息周期支撑下整体偏强，黄金投资价值有望提升。

资深权益基金经理，富国稳健派代表之一，易智泉指出，AI是时代的大命题，对比中美AI资本开支和科技巨头的现金流，中国AI或走在更有竞争力的道路上。当前时代突出的矛盾之一是财政赤字和债务扩张，欧美主权债务风险攀升，推动黄金成为资产价值的重要锚点，近年来各国央行与居民同步加仓。大变局时代，重点关注穿越周期的成长性资产、黄金以及“红利+固收类”资产。

在管多只“固收+”基金的朱晨杰表示，近年我国持续处于低利率环境，"资产荒"倒逼投资者转向“稳健+增值”需求，“固收+”凭借债券打底、多元增强的策略优势，已成为资管市场的核心赛道，其核心竞争力在于通过动态再平衡的大类资产配置能力，在不同资产性价比发生变化时动态调整权重，实现“涨时控仓、跌时补仓”的逆向操作。展望后市，债市风险可控，重视票息，股市长期向好，但需谨慎追高。(金讯)