基金：机会大于风险 多类风格资产低估

金融投资报记者 刘庆华

4月18日，上证指数盘中再度刷新本轮反弹行情以来的高点。未来市场将如何演绎，投资机会如何，也受到广大投资者的关注。近期基金一季报陆续开始披露，基金经理对未来基本面和投资机会的分析判断值得参考。一些基金经理认为，当前至未来一段时期，基本面内升外降的局面仍较为明确，权益资产机会大于风险。在经历了2022年的去估值以后，成长行业的行情有望兑现。也有基金经理看好价值股的表现。

权益资产机会大于风险

无论基本面还是估值，基金认为，当前仍然不乏利好权益资产的乐观因素。

知名基金经理丘栋荣在中庚港股通价值18个月封闭和中庚小盘价值等基金的一季报中指出，当前至未来一段时期，基本面内升外降的局面仍较为明确，国内两新两强(新周期、新班子、强制造、强突破)的特征明显，低位低心态待提振，依然有乐观的因素，正向循环是逐步放大的，需要保持耐心。值得关注的是海外高息尾部的风险，硅谷银行等暴露的金融风险促使欧美央行火速出手，但未来仍可能有非线性风险的展现，市场较难预期而更易高波动。

从估值上看，丘栋荣认为，A股的上涨带动了整体估值水平小幅提升，各类估值指标仍处于较低位置，风险溢价水平有吸引力，息债比处于历史95%分位以上，且随着企业盈利见底回升，权益资产机会大于风险。进一步从结构上看，仅有大盘成长一类的股票的估值显著偏贵，其他类型的风格基本处于低估区域，从大盘股到小盘股，从价值股到成长股，均能进行很好的布局。

国投瑞银产业趋势基金经理、国投瑞银基金研究部副总经理施成指出，2023年一季度国内经济进入逐步复苏的状态，在弱复苏的背景下，通常成长的表现会比较好。倾向于认为2023年全年的行情会更偏成长一些，后续成长的演绎有可能实现虚实的切换，业绩成长股会迎来机会。海外方面，如果俄乌停战，对于全球经济是个好的信号，全球经济如果都进入弱复苏的状态，成长股整体也更受益。

德邦大消费基金经理黎莹表示，从去年底开始疫情防控优化调整、地产政策边际宽松等变化，经济迎来修复和回暖。从3月高频数据来看，生产改善速度在放缓，力度有所减弱，但并没有改变复苏回暖的方向。二季度在扩内需政策及低基数下，其进一步回升态势相对明确。

成长行情有望持续兑现

具体到投资机会上，不同投资风格和能力圈的基金经理看好的方向有所差异。新能源、半导体、智能汽车等仍然颇受关注，传统行业中低估值的价值股也被一些基金经理相中。

对于A股，丘栋荣看好两类企业的投资机会：一是中小盘成长股和价值股。即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，包括医药制造、有色金属加工、电气设备与新能源、汽车零部件、机械、农林牧渔、化工、计算机、电子、轻工等行业。二是基本金属为代表的资源类公司和能源类公司。

恒越核心精选基金经理、恒越基金研究总监兼权益投资部总监赵小燕在季报中表示，以新能源为代表的成长赛道中，仍然存在新技术升级带来的较大成长空间，另外部分成本曲线拉大的环节中，仍然存在单位盈利能力得以扩张的机会。以半导体为代表的自主可控方向长期发展趋势明确，且行业景气预计在年中前后出现拐点。

施成认为，以新能源、半导体为代表的成长行业，在经历了2022年的去估值以后，整体市场情绪和预期处于低点，看好2023年能够兑现成长行业的行情。他偏好于投资的大部分依然是1到10的行业，成长行业走过了爆发性增长的时期，后续进入持续快速增长的阶段。

他认为具备投资价值的有如下两个环节。其一，今年不少制造业将走过其产能过剩的节点，未来盈利能力不再下滑，具备投资价值。其二，具备资源属性的上游资源品，由于其长期供应的速度限制，盈利中枢会持续上行。设备制造业新技术中可以产业化的环节、新能源汽车、光伏、智能汽车。