大成基金齐炜中：差异化投资骁将，多元布局新兴成长

这两年市场震荡加剧，特别是今年1季度以来，A股市场热点轮动频繁、此消彼长，个别始终坚持鲜明风格，且具备多赛道布局能力的基金经理就显露出优势。。

我们关注到，多赛道投资的绩优基金经理齐炜中新基大成新兴活力混合基金(A类：A类：016475；C类：016476；下称大成新兴活力)正在发行。齐炜中于2012年7月加入大成基金，历任轻工、农业、交运行业研究员、基金经理助理、消费行业研究主管。在10余年证券从业经历中，齐炜中从大消费出发，逐步构建了“始于消费，但不止于消费”的能力圈，涉及电商、农业、供应链等多个赛道。

2020年2月3日，齐炜中正式担任基金经理，接管第一只产品大成景阳领先。过去三年多的基金管理时间中，齐炜中手下的多只基金都取得了出色的业绩。银河证券数据显示，由齐炜中管理的大成景阳领先近3年收益达89.71%，位居同类前6%(27/488)；另一只基金大成消费主题，近3年收益88.13%，位居同类第3(3/31)。

如果将齐炜中的持仓拆解来看，会发现在不俗的业绩数据背后，他的组合成分也颇具特色。首先，组合行业跨度很广，包含农业、制造业、能源、计算机乃至医疗等多个相互独立的赛道。第二，差异化的行业配置为齐炜中带来了可观的超额收益，组合中的多数行业都贡献了正向收益。第三，不同于许多全市场风格的基金采用的个股分散的策略，齐炜中在单一行业的个股持仓相对集中，选股收益也成为组合收益重要来源。

能力圈覆盖差异赛道追求公司本身质地

齐炜中曾在公开直播中透露，其投资不会刻意选择某一个行业，而是主要从自身的投资框架出发。因为他认为，差异化能力圈能够支持自己在投资中更广泛地攫取各种产业趋势和变化带来的机会。

“追求本质”是贯穿其投资始终的关键词。齐炜中将公司自身质地作为关键决策标准，从企业核心能力出发，以商业视角客观评估企业价值。作为自下而上的选股型选手，齐炜中以核心能力、商业模式、治理结构三重标准对标的质量进行检验。同时，对风险控制的重视构成了齐炜中业绩的另一重屏障，风险控制目标被融入到从配置到交易的各个环节中。

总体而言，齐炜中是一个自下而上的选股选手，最为关注的就是公司质地本身。齐炜中称：“选股的时候，我会从企业核心能力出发，以商业的视角客观评估企业价值。第二点就是，我会倾向于在行业均衡分散的基础上对个股持仓偏集中。第三点就是我会将风险控制目标融入组合构建的所有环节，通过比较有力的回撤控制来增强组合对各种环境的适应性。”

组合风格偏均衡成长 重视风险控制

公开资料显示，齐炜中的组合风格偏均衡成长，其对自我的定位还是自下而上选股型选手。作为一个选股型选手，牛市阶段因为行业beta强，所以表现可能相对平淡。相对来讲，这种选手在今年这样风格切换迅速的震荡市中是存在一些优势的。另外，其本人曾经强调对风险的在意，自认为风险管理意识非常强，一个下行风险很大的品种，即使潜在回报很高，如果确定性没那么强也很少参与。

齐炜中的风控思路和选股同根同源，最重要的还是落实到公司的核心能力乃至行业核心矛盾。他表示：“过去有些公司会在广告上做特别大投入，原因是在那个阶段消费者触达是行业的核心矛盾。但在财富积累的过程中，如果比较有意识提升自己其他一些方面的能力，比如产品的能力，那么我相信这样的公司接下来还能走得更长，否则可能就缺乏一个持续的动能。随着对手变强，公司占据竞争优势的机会就相对小了，所以我们最为看重的还是核心能力以及在行业格局中公司的地位。还有几个维度，比如商业模式和结构，远期来看是不是一个有实力的公司，我的风险控制更多通过这些维度来实现。”

齐炜中会明确以细分行业龙头公司为抓手，对细分行业做系统性覆盖和跟踪，发掘投资机会，并在价格合理和低估的时候买入。我们认为对于这些公司的研究，不仅是研究公司本身，还可以借此去对行业做系统性的研究和覆盖，在跟踪公司的过程中，可以很好地去跟踪行业变化，也会在跟踪过程中细化风险。

经济活力逐渐恢复 关注三大主线

短期看，二季度启幕，市场绝大多数行业处在需求恢复阶段，价值回归阶段性完成。AI产业随着重量级应用和核心环节的进展超预期，产业化进程加速。随着美联储加息进程放缓，成长方向和上游资源品方向的定价也得到进一步修复。后续，随着经济活动恢复和验证，还将看到有能力的公司持续从行业中脱颖而出。

齐炜中表示，从风险释放角度出发，需求的修复、地产的风险消化、成本波动导致利润在产业链环节之间的转移，都是2023年值得关注的主线，自己会持续聚焦新事物背后的长期产业趋势和企业核心竞争力。

具体来说，第一个主线是需求复苏，随着疫情风险逐步释放，接下来需求恢复的机会是很大的。齐炜中会关注在过去需求不顺的阶段积极储备自己能力的公司，相信当需求回来的时候，这些行业能更好地抓住机会。

第二个主线是地产下行风险释放，地产行业的政策是大家都很关注的问题，对这个行业未来的情况大家会有分歧，但其实地产下行的风险基本上已经释放得相对充分了，相关的比如地产产业链的机会，那些有能力提升自己份额的公司是大有可为的。

第三是原料成本波动，实际上原料成本有挺多下降空间，过去几年上游因为供给侧改革、地缘政治冲击等原因，成本一直是上涨的，上游在利润分配里获取了绝大部分利润。接下来在一些供给并没有强约束的的行业里，成本是有下降空间的。对中下游企业而言，只要上游成本不是快速上涨，都是有转嫁能力的，在经营空间上会比过去几年好很多。

全年维度上，今年的选股空间预计会比往年更大，现在行业的风险释放之后，我们会尤为关注那些在需求不顺的条件下，依然没有躺平、而在积极积累构建能力的公司。相信接下来需求恢复后，这些公司的份额大概率能得到提升。

数据来源：

1.大成消费主题和大成景阳领先近3年业绩分别来自各基金2022年第4季度报告，数据均截至2022/12/31。

2.同类排名来自银河证券，大成消费主题同类为消费行业偏股型基金(A类)，大成景阳领先同类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，截至2022/12/31。

注：截至2022/12/31，齐炜中在管产品(A类份额)如下，业绩数据来自各基金历年年度报告及2022年第4季度报告，大成消费机遇因成立时间较短，暂不披露业绩。

1. 大成景阳领先成立日：2007/12/11。业绩比较基准：沪深300指数*80%+中债综合指数*20%。最近5个完整会计年度(2018年-2022年)基金及业绩比较基准收益率分别为：-30.71%/-19.26%、8.31%/29.50%、78.13%/22.47%、13.26%/-2.97%、-5.97%/-16.91%。本基金历任基金经理及任职时间：杨建华(2007/12/11-2012/07/27)、刘泽兵(2012/07/28-2015/03/27)、焦巍(2015/03/28-2015/09/30)、徐彦(2015/09/15-2018/09/11)、李本刚(2018/09/07-2020/01/13)、周志超(2018/12/26-2020/01/08)、徐彦(2019/12/30-2021/05/19)、齐炜中(2020/02/03至今)。

2. 大成消费主题成立日：2011/11/08。业绩比较基准：中证内地消费主题指数*80%+中证综合债券指数*20%。最近5个完整会计年度(2018年-2022年)基金及业绩比较基准收益率分别为：-18.79%/-20.48%、43.72%/44.42%、81.75%/51.17%、18.95%/-8.75%、-12.98%/-12.77%。本基金历任基金经理及任职时间：胡琦(2011/11/08-2013/03/06)、刘波(2013/03/07-2014/04/15)、李本刚(2014/04/16-2015/10/21)、张君孺(2015/06/24-2017/01/18)、侯春燕(2017/01/18-2019/01/10)、韩创(2019/01/10-2020/02/03)、齐炜中(2020/02/03至今)。

3. 大成一带一路成立日：2017/06/02。业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+中证综合债券指数收益率*40%。最近5个完整会计年度(2018年-2022年)基金及业绩比较基准收益率分别为：-15.27%/-12.92%、40.68%/23.09%、43.94%/17.63%、24.00%/-0.76%、-6.93%/-12.04%。本基金历任基金经理及任职时间：戴军(2017/06/02-2021/03/18)、齐炜中(2021/03/17至今)。

4. 大成蓝筹稳健成立日：2004/06/03。业绩比较基准：天相280指数*70%+中债综合指数*30%。最近5个完整会计年度(2018年-2022年)基金及业绩比较基准收益率分别为：-22.60%/-16.14%、32.29%/28.06%、40.59%/22.24%、-0.76%/-0.64%、-26.52%/-14.56%。本基金历任基金经理及任职时间：王加英(2004/06/03-2006/01/21)、施永辉(2006/01/21-2013/11/23)、支兆华(2013/11/25-2015/12/08)、侯春燕(2015/12/09-2021/06/22)、齐炜中(2021/06/21至今)、张家旺(2021/11/29至今)、朱倩(2021/11/29至今)、王帅(2021/12/01至今)。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金产品存在收益波动风险，管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场及指数过往涨幅不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩也不预示其未来表现，并不构成本基金业绩表现的保证。投资人购买基金时应仔细阅读本基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。