长城基金邹德立：国内流动性仍保持稳字当头

长城基金固定收益部总经理 邹德立

6月30日，6月中采PMI指数发布。6月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为50.9%、53.5%、52.9%，比5月回落0.1、1.7和1.3个百分点。数据略低于预期，因此长端利率有所下行。整体来看，当前经济仍处于恢复进程中，过程相对平稳，但需注意后续出口走弱、服务业需求下降等风险。目前来看，利率债市场仍看不到趋势性机会。

国内流动性仍是稳字当头。6月25日，央行货币政策委员会第二季度例会召开，货币政策方面仍然延续一季度例会的表态，依然保持“稳字当头”的取向，明确稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，并新增“维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”这一表述。包括近期央行媒体刊文《没有根据的所谓流动性预测可以休矣》，都再次验证央行当前对流动性的态度还是以稳为主的。

央行的公开市场操作也是这么做的。3月以来，央行OMO操作较为稳定，基本为等量对冲，资金利率也基本维持在政策利率附近。直至6月24日，为了缓解跨半年资金紧张的压力，央行春节后首次突破百亿，开展300亿元逆回购操作，净投放200亿元，并持续5个交易日，直至上周三跨季结束。一旦跨季结束，央行马上回到每日投放100亿元的常态。由此可知，上月末的300亿元投放并不意味着，货币政策转向宽松，只是为了跨季流动性的平稳度过，央行稳字当头的货币政策仍未发生变化。

此外，当前也不存在流动性收紧的条件。流动性过紧可能不利于防范化解信用风险。结构性货币政策导向下，鼓励资金流向制造业和小微企业，则货币政策也需要维持稳健，资金面不能太紧。因此，央行仍将保持着稳字当头的货币政策，在资金面波动较大的时点也会酌情予以对冲，但也不排除在地方债放量、季末、税期等关键时点资金面会出现明显波动。

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