顶流基金经理张坤一季度大买“茅五招”

金融投资报记者刘庆华

基金一季报正在披露中，作为目前市场上非货币基金管理规模最大的基金公司之一，易方达于4月19日披露了旗下基金一季报，市场上关注度较高的基金经理张坤的最新持仓也出炉。

截止今年一季度末，张坤管理的易方达蓝筹精选等三只权益类基金合计管理规模超过1300亿元，其中，易方达蓝筹精选仍然是“吸金”的主力，其资产规模超过880亿元。

从配置看，张坤管理的三只基金股票仓位维持较高水平，平均为94%，易方达中小盘主要投资于A股市场，另外两只基金均配置了港股，主要持仓股为白酒、医药，以及港股互联网企业。

对比去年年末，张坤(尤其是他管理的规模最大的易方达蓝筹精选)大举增持五粮液、贵州茅台、招商银行。

管理规模增长超百亿至1300亿

目前张坤管理三只权益类基金，分别是易方达优质企业三年持有、易方达中小盘、易方达蓝筹精选，截止今年一季度末，三只基金资产规模分别为105.75亿元、314.64亿元、880.16亿元，较去年年末分别增长-2%、-22%、+30%，3只基金合计规模1300亿元，较去年年末仍然有上百亿元的增长。

易方达蓝筹精选显示出强大吸金能力，规模大幅增长。

今年1月8日，易方达蓝筹精选将大额申购、大额转换转入业务金额限制，由“单日单个基金账户累计申购(含定期定额投资及转换转入)金额不应超过100万元”调整为“单日单个基金账户累计申购的金额不应超过10万元”。

1月27日，这一限制由10万元进一步下调为5000元。

2月10日，这一限制再次下调为2000元。

在基金公司严格规模控制之下，易方达蓝筹精选的规模仍然上涨，获得较大规模的净申购。

数据显示，今年一季度，该基金获得申购195亿份，赎回122亿份，净申购约73亿份。可见投资者的申购热情。

增持白酒和招商银行

从配置来看，截止今年一季度末，张坤管理的三只基金股票仓位均在93%-95%区间内，处于较高水平，平均为94.04%，相较去年年末平均92.39%的水平微微有所上升，其中易方达蓝筹精选的股票仓位由91.12%升至93.61%。

从持仓看，易方达中小盘主要投资于A股市场，另外两只基金均可投向港股市场。张坤的配置主要是在于A股市场上的食品饮料尤其是白酒、医药，同时配置了港股市场上的互联网股票。

其中，贵州茅台、五粮液获3只基金同时重仓持有。海康威视、华兰生物、泸州老窖、美团-W、腾讯控股、香港交易所、洋河股份被其中两只基金重仓持有。

从易方达蓝筹精选的持仓看，在今年一季度张坤大举加仓五粮液，其持仓数量由去年年末的2186万股增至今年一季度末的3300万股，增幅达到50%以上，显示出基金经理的看好，同时该基金持有贵州茅台432万股，较去年年末的持股数增加了32%。泸州老窖持股数也相对去年年末增长了近8%，达到2980万股。洋河股份则被减持约8%，持股数为2500万股。

除了增持白酒，易方达蓝筹精选还大举增持了招商银行。去年年末，该基金持有招商银行2700万股，并不在前十大重仓股之列，今年一季度末，持股数增至1.13亿股。今年一季度，招商银行股票平均价约51元。该基金还持有平安银行，持股数较前一季度未变。

此外，该基金还增持了香港交易所、美团、腾讯控股、海康威视。上季度末重仓、但今年一季度被剔除出前十大重仓股之列的股票则是爱尔眼科和颐海国际。

易方达中小盘的操作方向与易方达蓝筹精选不同，该基金增持华兰生物、百润股份、恒生电子、中炬高新，减持了部分五粮液和贵州茅台。或许是受到规模缩小的影响。易方达优质企业三年也增持五粮液。三只基金整体而言，增持五粮液、贵州茅台、招商银行较为明显。

关注公司长期创造自由现金流的能力

在易方达蓝筹精选一季报中，张坤与投资者了作了较长篇幅的分享。他表示：

“我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优，力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话，相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上，股价的波动幅度远超于此。原因在于，第一，不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧;第二，不同投资者的机会成本不同，因此对未来收益率的要求不同，当预期20%收益率的投资者认为股价太高收益率不够时，预期10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的;第三，情绪会放大影响。而市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。

“判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损。”

“长期来看，我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。而作为管理人，我们唯有通过每天不断的研究和积累，不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。”