科创板指数化投资新时代来临 公募基金争喝“头啖汤”

(金融投资报记者 张璐璇)2020年7月22日，科创板运行满一周年。截至7月21日，科创板已有上市公司133家，总市值达到2.62万亿元。与此同时，A股将迎来两个重量级的指数。一是30年来首次调整的新版上证指数中，将把科创板证券纳入指数;二是上交所和中证指数有限公司将于今日收盘后发布上证科创板50成分指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。

科创50开启科创板指数化投资新时代

上证科创板50成分指数简称为科创50，指数代码为000688。指数以2019年12月31日为基日，基点为1000点。上交所表示，作为反映科创板证券价格表现的首条指数，“科创50”指数的推出有助于为投资者提供客观表征市场和业绩评价基准的工具，并为指数型投资产品提供跟踪标的。“科创50”指数为价格指数，同时也配套发布“科创50”全收益指数和净收益指数，从更多维度反映科创板市场。

具体来看，该指数具备以下三个方面的特征：

一是指数代表性充分。截至5月底，50只样本的总市值覆盖率约61%，在研发费用、营业收入、归属母公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额指标上的覆盖率均超过60%。

二是行业特征鲜明。50只样本集中于新一代信息技术、生物医药、高端装备等战略新兴行业，凸显了科创板创新驱动的行业结构特征。

三是科创属性突出。50家样本公司平均研发支出占营业收入比例达13%，高比例的研发投入为业绩增长提供助推力，2019年营业收入同比增速13.4%，净利润同比增速28.8%，营收同比增速超过50%的有4家，增速在30%-50%的有12家，增速在20%-30%的有10家。

指数编制涉及样本空间、样本筛选、加权方式、样本调整等环节，具体方法如下：

一是样本空间。参考国际成熟经验，并结合科创板自身特点，“科创50”指数除普通股外，将红筹企业发行的科创板上市存托凭证、不同投票权架构公司股票纳入样本空间，以增强指数代表性。

二是新股计入时间。为提高“科创50”指数对市场的准确表征，同时兼顾客观发展情况，采用两阶段做法：现阶段，科创板新上市证券满6个月后计入样本空间，待上市满12个月的证券达到100只至150只后调整为上市满12个月后计入;同时，针对上市以来日均总市值排名在科创板市场前3位和前5位的证券设置差异化的计入时间。

三是选样方法。市值规模和流动性是国际代表性成份指数最基本与核心的标准，借鉴境内外代表性成份指数经验，结合科创板市场发展客观情况，剔除过去一年日均成交金额位于样本空间排名后10%的证券后，选取日均总市值排名靠前的50只证券作为“科创50”指数样本，能够在保证样本流动性的同时，实现较好的代表性。

四是加权方式。借鉴主流成份指数编制方法，采用自由流通股本加权。同时，“科创50”指数对单一样本设置10%的权重上限，前五大样本权重之和不超过40%。

五是样本调整。依据样本稳定性和动态跟踪的原则，建立季度定期调整机制，及时反映市场变化，季度定期调整生效时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个周五的下一个交易日，并设置一定缓冲区与调整比例限制，保证指数的稳定性，降低样本频繁变动带来的跟踪指数成本。另外，针对退市、退市风险警示等情况设立临时调整机制。

上交所表示，未来，随着科创板上市公司数量与规模增加，指数会纳入更多代表性佳、市场影响力强的科创板上市公司，进一步提升指数的投资价值。

已有四家公司率先申报科创50ETF

科创50指数的推出也为后续指数化产品开发奠定了基础。事实上，自6月19日上交所宣布推出科创50指数，各家公募基金公司就开始密切关注科创50指数产品的授权进展。7月15日，首批跟踪上证科创板50成份指数的ETF及其联接基金就已正式上报，包括易方达、华泰柏瑞、华夏、工银瑞信四家基金管理人。

华夏基金认为，科创企业普遍具有技术新、前景不确定、业绩波动大、风险高等特征，市场可比公司较少，传统估值方法可能不适用，发行定价难度较大，而且科创板股票上市后可能存在股价波动的风险。对普通投资者而言，相较于直接投资个股，进行指数投资是一种既能把握科创板趋势性机遇，又能降低个股投资风险的投资方式，科创板50指数作为科创板首条指数，其发布意义深远。

华泰柏瑞指数投资部总监柳军表示，投资科技创新企业具有高度的不确定性和不可预测性，分散化组合投资是较为可行的投资方式，让投资者既能降低参与科创板的风险，也能享受到科创企业创新成果的市场回报，科创板50指数便应运而生。未来，科创板ETF也将接轨科创板的制度安排，ETF涨跌幅也将相应调整为20%，大大增强了ETF的可交易性和流动性。

工银瑞信指数投资中心总经理章赟表示，科创50指数是目前市场上唯一表征科创板整体走势的指数，科创50ETF紧密跟踪该指数，能够较好地反映科创板总体表现，具有稀缺性和代表性。相对于直接投资科创板股票，科创50ETF具有费率较低、参与门槛较低、投资透明、交易便捷等特点，是分享科创板企业高速成长的良好工具。

前海开源基金执行总经理杨德龙认为，首批科创板50ETF会是近期的一个热门产品。科创板50ETF瞄准了科创板50这个指数，这个指数包含了科创板里面相对市值较大、质地较好的公司，未来表现值得期待，所以很多基金公司可能都比较愿意推出这样一个ETF产品，而投资者对它的认购热情应该也会比较高。当然，科创板属于成长性的板块，所以成份股的业绩和股价波动也会比较大，这是要注意的风险。

在跟踪指数相同的前提下，ETF产品的差异更多体现在基金公司整体实力和投资运作管理的精细化运营方面，那些指数基金规模大、流动性好，产品风控能力较强、具备丰富经验的基金管理人有望拔得头筹。

Wind数据显示，截至2020年6月19日，华夏基金旗下25只股票ETF产品总规模为1574.92亿元，仍是全市场唯一一家股票ETF管理规模上千亿的基金公司;易方达、南方基金分别以532.06亿元、517.93亿元，分列第二、三名;此外，国泰、华泰柏瑞、嘉实等12家基金公司跻身股票ETF“百亿俱乐部”。