博时基金肖瑞瑾：科技行业或成长期投资主线

■ 博时基金 肖瑞瑾

科技股的上涨，基于三个逻辑：第一，基本面层面，高科技自主创新和5G技术成为社会共识、驱动相关上市公司业绩连续多个季度高增长。新冠疫情后，新基建成为财政重要发力点，5G通信加速推广。第二，流动性层面，年初以来新冠疫情背景下，全球进入货币宽松周期，充足的流动性有利于高贝塔的科技行业。第三，宏观层面，中美利差持续拉大，外资持续增加配置A股，并重点关注中国科技行业。国内房地产及债券回报率持续下行，居民大类资产配置持续转向权益市场。

经过年初的上涨后科技股也开始出现大幅度回调，但中国科技行业长期向好的基本面未发生改变。自主创新和5G技术将推动相关行业上市公司业绩持续增长。而在美国降息后，国内货币政策将获得更大空间，外资配置A股和国内居民大类资产配置方向未发生改变。

科技行业将成为未来多年A股市场投资主线，未来将大概率出现中国科技50指数，成为类似上证50的中国核心权益资产。

旧基建对应的旧周期行业，将阶段性具备补涨要求，但新基建对应的半导体、云计算等新兴基础设施，将成为具备鲜明时代特点的“新周期”。

至于目前科技类企业的业绩受疫情影响，不同类型企业受影响不同，以内需导向为主的轻资产研发型、以及自动化程度高的制造型科技企业整体受影响有限。其中，符合全社会数字化转型方向的企业将因为疫情受益于商机增长。而部分人力密集型、资产较重的制造型高科技企业将因为产能利用率不足而阶段性影响业绩，但随着需求恢复，业绩也将同步恢复。政府部门、事业单位及企业的数字化进程将因为本次疫情而提速，客观上也将加速这些“新周期”的成长驱动力。

从宏观层面而言，中国自主创新的崛起进程不会因为外部势力干扰而中断。中观层面，国家产业政策及财税政策全力支持行业发展。不确定性或许在于微观层面，不同企业技术路径的演化和对抗、阶段性的静态估值高估成为风险主要来源。市场流动性边际上会影响估值波动，但不影响企业中长期价值发现。