安信策略陈果团队：理性看待外围市场下跌，Ａ股有望领先海外市场走出疫情危机

金融投资报讯(记者 张璐璇)美东时间周一，美股三大股指均大幅收跌。标普500指数收跌近12%，早盘开盘跌至触发本月第三次熔断，也是史上第四次熔断。道指收跌近3000点，为三年以来新低，创史上最大下跌点数，以及1987年以来最大单日跌幅。

对此，安信策略陈果团队认为，A股投资者应理性看待外围市场及其政策，A股不应该跟着外围市场恐慌，A股理应率先走出疫情危机，对A股战略上仍应保持乐观。

陈果团队表示，对于A股来说，国内经济与政策组合是核心、兼顾短期稳定需要和中长期发展考量的政策组合才是对A股最佳的政策利好。陈果团队判断，后续市场即使有下探之后的趋势依然是震荡向上，其上行的幅度和国内政策相关，我们对政策抱积极预期，预计政策会兼顾中长期的发展视角，同时考虑到当前稳就业等需要，政策加码趋势也是确定的，力度也依然可以期待。

陈果团队分析认为，周一A股市场下跌的原因，是以下四方方面的信息，影响了投资者预期和行为：

一是周一早上联储突然宣布降至零利率，美股期货熔断跌停。

二是开盘之后，中国央行宣布的MLF利率没有下降。

三是随后公布了国内1-2月经济数据，比预期要更低。

四是港股开盘之后，中兴通讯直接下跌20%，市场担心美国新一轮制裁。

陈果坦言，周一A股市场显著下跌，也显著超出了之前的预期。对于短期A股市场的表现，陈果认为主要问题在于投资者在当前环境下，对国内降息等政策的预期比较急切，对海外危机的担忧也比较强烈。其结果导致了这次A股的“黄金坑”，比之前判断的深一点、久一点。但是，我们依然认为从逻辑上，这次“黄金坑”的底不应该比“黄金坑”1.0更深，后面A股市场下探有底。其次，国内经济和政策组合未来的趋势是逐步改善，因此，未来市场趋势仍然应该是震荡向上，战略上我们对当前A股依然乐观。

陈果团队综合分析认为，未来影响A股市场走势的因素可谓错综复杂：

一是历经十一年的美股目前确实处于熊市，但并不意味金融危机，也不意味着A股也应进入熊市。美国经济未来一个阶段下行压力确实较大，但我们认为中国经济目前开始见底回升。

二是本次美联储直降至零利率的短期市场效果确实较差，金融市场对此感到突兀，甚至表现为恐慌情绪上升。但理性看待，其对中国资产价格来说不是利空。

三是投资者预期中国央行会立即跟进联储降息，这使得短期政策节奏与市场预期有偏差。我们认为，中国央行以国内经济实际为主把握节奏是合适的，今日MLF不下降并不代表释放宽松告一段落的信号。

四是从时间上，未来的政治局会议和两会等都有望使得市场对于政策理解的清晰度进一步上升。需要强调的是，如果短期快速大幅降息，未必就是对A股的最利好政策，只有兼顾短期稳定需要和中长期发展考量的政策组合才是对A股最佳的政策利好。

五是海外疫情与经济拐点对A股仅是次要矛盾。逻辑上A股理应领先海外市场走出疫情危机。从欧美主要国家显著加强疫情防控措施看，预计二季度海外疫情会出现拐点，而海外市场恐慌度的拐点也将领先于疫情拐点，其实已经不远。同时一旦海外市场恐慌度下降，其对于A股市场的影响程度也就将明显减弱。

六是对于科技战，市场恐慌缺乏足够依据，当前环境美国选择升级科技战的概率不大，实际上有更多理由预期今年中美关系整体将保持稳定。

七是对于A股来说，国内经济与政策组合是核心。海外经济因疫情影响未来一个阶段会出现下行难免，但中国经济是开始见底回升，同时政策加码在未来一个阶段还会延续不至于转向。因此，中国经济与政策的组合趋势是向好的，这是当前应战略看好A股的核心逻辑。

因此，陈果团队判断认为，当前战略上，看多A股不变;战术上，本次A股“黄金坑”比之前预判的更低一些、更延后一些，但理性底线是其不应该低过“黄金坑”1.0，因此，市场进一步下行空间很有限，市场即使有下探之后的趋势依然是震荡向上，其上行的幅度和国内政策相关，我们对政策抱积极预期，预计政策会兼顾中长期的发展视角，政策的节奏问题对市场来说只是战术操作层面影响，不变战略方向判断。

由于市场风险偏好会有一个逐步恢复的过程，陈果团队认为，未来一个阶段配置结构上宜更偏重内需、偏重政策投入确定性强的，包括新基建、医药等确定性强的内需品、汽车等政策重点支持消费品、旧基建等。