富国基金于洋：2020年轻板块、重个股  看好科技创新和消费升级领域投资机会

金融投资报讯(记者 赵小玲)2019年即将收官，今年对于公募基金而言算是个“大年”，从产品数量看，公募基金产品已突破6000只，从业绩看，今年以来有权益类基金的收益已经翻倍，整体平均涨幅超过了20%。明年的投资机会将会如何?近日，富国基金精准医疗和富国新动力基金经理于洋表示，现在看来2019年的市场算是一个纯贝塔(β)的市场，选行业比选个股重要，比如白酒、医药、电子等行业出现板块整体上涨，行业选对了，板块内个股表现差异不大。而对于明年的市场，于洋表示，可能会越来越考验投资人对个股的理解和挖掘能力，A股“美股化”的特征将趋于明显，在经济转型背景下，于洋2020年看好科技创新和消费升级领域投资机会。

于洋表示，明年总体对市场持乐观态度，流动性较为宽松、经济转型背景下，明年的行情会更为极致，更考验挖掘个股阿尔法(α)的能力。从投资方向选择来看，科技创新和消费升级或许是未来表现较好的资产，因为前者代表供给端，后者代表需求端，两者结合起来是未来大方向，未来的市场一定能为具备研究能力的个人或基金经理创造持续优秀的回报。于洋坦言，明年可能轻板块、重个股。因为今年所有的板块都已有轮动过了，明年细化到板块比较难选，很难找到没有涨过的板块，但明年个股中仍有机会。

未来医药基金的超额收益或更多来源于创新药

于洋是做医药研究员出身，之前的投资风格主要是自下而上选个股。今年以来，于洋管理的富国精准医疗基金和富国新动力灵活配置基金上涨幅度70%上下，此外，其管理的医疗主题基金今年表现也居中同类基金前列。

于洋表示，在医药行业中做出阿尔法不难，但很难给出持有人很好的体验，很大程度取决于板块整体行情。所以，对医药基金未来的定义，会从更为长期的维度出发，适当忽略短期维度的风险，追求长期稳定的持续性高回报，为持有人带来好的投资体验。从于洋自身的管理经历看，其管理基金产品始于医药类主题基金，逐渐到管理全市场类基金。

于洋表示，医药行业过去的变化很大，每年有新政策的出台，从而为资本市场带来新的投资机会。未来来看，医药基金的持仓做出差异化的几率会变小，好的公司大家都能选出来，所以，未来医药基金的超额收益或更多来源于创新药。

对于今年的医药板块行情的跌宕起伏，于洋表示，其实市场变化很快，其中会夹杂很多情绪的因素。目前的医药行情和去年有本质区别，回顾去年医药板块的行情，带量采购这样的政策对整个行业的冲击很大，从而影响整个行业中长期投资逻辑，估值体系到了很低的水平。但最近的这波调整原因除了价格贵了，没有别的因素。医药行业是长期稳定向上的，在GDP总量增长的情况下，任何一个国家的医疗支出都是增长的，人们的健康需求是增长的，这意味着整个行业未来的创新空间非常大。所以，在一个不断增长的行业里，新的机会一直存在，只不过是投资时点的问题。

于洋表示，现在医药基金持仓的重合率比较高，原因在于现在的政策方向很明朗，就是鼓励创新，对于仿制药降价、控制医保费用支出。今年医药股票涨的比较多，导致透支了这部分股票未来一两年的涨幅。我们可以看到，全球大市值医药公司过去十年的涨幅很小，相对指数没有超额收益，原因是医药这个行业的商业模式有生命周期，以前国内产品的生命周期很长，未来降价、新的玩家进入等因素会导致存量的部分不断衰减，那么看点就在于创新品种能不能弥补这部分损失。目前国内的医药公司仍处于人口红利、进口替代的红利期，未来的三到五年依旧有机会，现在只是短期比较贵。

于洋表示，我国的医药定价虽然比美国便宜很多，对于创新药品种仍非常友好，未来新药放量的速度会越来越快，另外我国人口基数极大，对健康的追求也越来越高，所以不用担心医药行业的机会。未来的机会或更多来自于创新药，但也十分考验投资人的投研能力。

依托专业研究 坚持从价值底部挖掘公司机会

于洋表示，目前A股的定价模式还是偏右侧，A股给予右侧追趋势的奖赏是非常高的，很多时候在A股追趋势的回报率高于提前布局。

成熟的资本市场估值模型是多样的，但A股仍比较单一，很多时候趋势起来了，就会出现透支未来三到五年股价的情况。趋势投资的回报率很高，反而底部埋伏、理性投资的回报率没那么高。反映出A股定价模式的不合理性，相信未来这个市场会越来越合理，也相信理性投资和的回报未来会高于趋势投资者。

医药是成长性行业，需要基于成长的目的去看这个行业，未来是否有发展机会，不能纯粹因为便宜了就去买。核心的原因在于国内药品的创新程度不太高，大多数国内公司沿着海外公司的发展路径在发展，这也导致投入产出比很高，未来随着真正具备一流创新能力的公司涌现，如带量采购这样的政策影响越来越小，所以核心还是在于公司竞争壁垒。

于洋认为，要做到从底部挖掘好公司，只能通过更专业的背景、更深入的研究。很多时候对一只股票的投资逻辑的认知滞后于股价，专业投资者也很难例外。要真正能做到前瞻研究，需要很强的产业趋势判断力，公司的盈利挖掘能力，没有公式可言。于洋表示，自己会关注组合的风险偏好特征，坚持独立挖掘处于价值底部的好公司，因为这是个很愉悦的过程。