中庚基金丘栋荣：当前A股性价比不错 布局权益类产品正当时

       本报讯（记者 张璐璇）2018年即将过去，回顾今年以来市场走势，从年初触及3587点以后，上证综指就一路震荡向下，截至11月27日的跌幅达22.15%。

       展望2019年，A股行情将如何演绎，当前权益市场又是否有配置价值？

       对此，中庚基金首席投资官、中庚价值领航基金拟任基金经理丘栋荣认为，未来牛市概率可能比熊市概率要大，但谈不上黄金时期。因为黄金时期必须具备低风险、高回报、低波动性三大条件，而当前市场基本面风险不小，但估值低、隐含收益率较高。

       作为一家今年新成立的基金公司，中庚基金定位明确——深耕价值、聚焦主动权益投资。丘栋荣表示，中庚聚焦主动权益投资，一方面是因为A股的潜在收益率高；另一方面，公司也希望能够更好地管理风险，更好地实现预期回报。

       那么，A股的风险和机会在哪里？丘栋荣表示，首先，从风险来看，相较于2016年1月熔断之后，当前A股基本面风险和预期收益都比较高。目前A股风险的核心还是周期性的高位、高基数和结构性（典型的地产产业链风险、供给侧风险），这三个方面导致未来下行概率比较大。此外，叠加贸易战等因素，风险可能会更高。其次，从风险补偿和潜在收益来看。A股的隐含收益率也上升到了一个典型高位，相当于典型的大熊市水平，极具吸引力。第三，对比其它资产来看，由于利率水平下降，货币供应充足，导致其它类别资产的收益率水平不佳，而权益资产相对便宜，隐含回报率高，流动性高。因此，相比之下，A股现在的性价比不错。

       丘栋荣表示，未来会尽量去选择价格便宜、风险补偿高的股票。具体来说，一要基本面好、风险小，最好跟地产产业链、供给侧改革、宏观周期的下行、贸易战等不相关；二要估值便宜，最好具备成长性。由于对市场风格偏好、大股东股权质押的担忧等原因，市场通常不喜欢小盘股这种跌幅较多的股票。但丘栋荣认为，这个时候，可以承担小盘的风格风险、流动性风险和大股东质押的风险，获得较好基本面、较高成长性、较低估值、较高预期回报的小盘股。更重要的是要发挥中庚基金专业投资的优势，自下而上寻找风险没那么高，同时估值又很便宜、隐含收益率高的公司来构建高性价比组合。

       据了解，丘栋荣拥有10年证券投资经验，其曾管理的基金历经牛熊洗礼，呈现出波动率低、回撤小、超额收益高三大特征。丘栋荣的投资策略是“基于不确定性定价的价值策略体系”，其中，不确定性定价是核心，价值投资策略是基础。区别于市场上其它价值策略，丘栋荣认为，他坚持的价值策略是“原教旨主义的价值投资策略”，即预期的全部回报必须来自资产本身的盈利和现金流，而不是来自交易。只要资产本身的盈利和现金流和现有的价格相比，隐含回报足够高，能够满足投资者的风险和收益的目标，就应该积极去承担这个风险。

       正在发行的中庚价值领航基金作为中庚基金推出的首只公募基金产品，就包含了丘栋荣所说的“基于不确定性定价的价值策略体系”的三大要素：第一，该产品包含基于风险溢价的资产配置策略的功能。第二，它包含PB-ROE自下而上的选股，以ROE的不确定性为核心的研究体系，是其选股的最核心框架。第三，它包含了立体化的风险管理系统。丘栋荣表示，公司希望将这只产品打造成一只能跨牛熊周期和市场风格周期的旗舰型产品。

       对于新基金的建仓，丘栋荣表示会比较积极地承担风险，去建立合适的仓位。在权益资产的配置上，可能风险敞口会大一些，当然前提一定是符合投资目标的约束。他认为，在当前时点不应该太过于保守和谨慎，性价比好的东西应该多买一些，要用正确的方式多承担一点点风险，以获得更多的风险补偿。