招商行业精选基金经理贾成东：今年6月前白马股相对安全

      （本报上海讯）近日，招商行业精选基金经理贾成东分享了2018年的一些投资思路。贾成东擅长宏观策略，在行业和市场方向选择上较有特长，其管理的招商行业精选，2017年取得了34%的收益率。

       在回顾2017年行情时，贾成东表示，2017年所在团队管理的产品业绩比较好，这并不出意外。因为2017年整个一年是白马股的行情，价值投资再次被市场所认可。贾成东介绍，其所在团队是做基本面趋势投资的，即看中的是行业或者公司的基本面方向（向好还是向差），而不是绝对值。一个行业向好的领域中的好企业特别值得关注，相反，即便公司再好，但如何所处的行业发展方向是向下的，也不会投资。贾成东进一步解释，去年以来行业龙头金融、地产、家电等出现较大上涨，其上涨逻辑好像跟大家的常识完全不相符的，但用基本面趋势来分析就不难理解，是因为大企业正在挤占掉小企业的市场份额。行业龙头这些大企业在高利率的环境下，在原材料涨价的情况下，可能不停地通过其资金优势和更低的成本，挤占掉小型企业的订单，这体现在去年A股里，小股票与大股票出现明显的变化。

       2018年白马股行情将如何演化？贾成东表示，2017年6月21日，MSCI正式宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数，但要到2018年6月，第一批MSCI的600多亿人民币资金才真正进入市场，这些资金会买大股票、核心资产。贾成东个人认为，今年6月份之前，A股市场中的白马龙头是安全的。6月份以后，白马龙头是否安全，要视当时的利率水平、经济环境（是向上还是向下）而定，目前的确不好判断。贾成东介绍，其团队有一个特点，涨了很多的股票，不太喜欢利好兑现。但今年六月份，第一批MSCI的资金进入A股市场时，会相当谨慎，将考虑是否利好兑现。

       对于2018年的投资策略，贾成东认为可以从GDP增速、M2增速、工业增加值增速等方面作些分析，越简单越好。贾成东认为，2018年上半年，白马龙头依然是主基调，看好消费、周期股中的龙头企业、5G；看好房地产，贾成东认为，现阶段房地产政策已经是最严了，这给市场一个底，不会下跌更多了；关于新能源汽车产业的机会，贾成东表示，2018年或许将是近三年唯一一次投资机会了，过了2018年，投资新能源汽车可能比较危险；看好跟政策相关性不是特别大的行业，如太阳能产业链等；看好保险（在利率环境比较高的情况下，保险一般会得到比较好的表现）；对于工业环保，贾成东表示，有比较大的不确定性，虽然行业逻辑比较好，但是现在行业竞争非常激烈，大的环保企业不见得会有优势。

       招商基金今年已经进入第16个年头，资料显示，截至2017年底，招商基金管理规模稳定在业内前十。2017年，招商基金的产品有20只收益率超过15%，12只超过20%，6只超过30%，还有2只收益率超过40%以上。特别地，招商中证白酒（161725），2016-2017年两年收益达101.6%，成为公募业内两年期的冠军，而固收产品的排名始终位居行业前30%。