博时基金：2017势战 不破不立

        日前，博时基金发布2017年A股投资策略报告。博时基金认为，纵观2017年的资本市场，在全球化衰减阶段，中国经济稳健增长的同时系统性风险积聚。国内A股或将继续呈低波动状态，债市警惕信用风险，港股投资机会仍存，黄金持续受压、原油下跌空间有限。资产配置的首要原则是不破不立，要高度关注风险时刻积极应对。行业配置依照产能出清、PPP保增长、成长股景气回升三条主线展开。

        宏观市场方面，博时基金认为，在全球化衰减阶段，世界进入供给收缩与制度僵滞状态，投资能力下降伴随巨大的现金存量，汇率风险依然较大。开放变封闭，多极化的地缘政治风险加剧，权威将跨越市场，制度创新势在必行。中国2017年经济稳健增长的同时系统性风险积聚。美元持续加息叠加特朗普的新政吸引资金回流美国，中国被迫收紧货币政策。一季度防风险，自二季度开始，稳增长或将成政策主基调。技术上表现为以财政保增长，以PPP拉动基建为确定抓手。制度上开启以混改为代表的变革。2017年信用风险随时爆发，汇率风险集中于下半年，流动性风险或将在五月随美元加息而再次骚扰市场。

        伴随着全球化的衰减，中国的产业从传统周期向新兴科技的更迭是大势所趋，但其间也难免周期的临时复辟与新兴的短暂迷失。从需求来看，短期内消费难以大幅提升，休闲娱乐、公共服务、医疗保健、教育等具有总量机会，食品、服装、家具等具有结构性机会。从供给来看，去杠杆去产能继续中，上游行业进展缓慢。煤炭、纺服、化工、医药去化中，水泥、食品饮料杠杆双降，蓄势待发。计算机、仪器仪表、轻工与化纤出清完成，开始扩张启动。从产业风格看，缺乏需求支撑的行业补库存最多持续至一季度，基于需求的周期复辟即将结束。石化、化工、有色金属、轻工制造、建材和工程机械行业的机会来自供给侧收缩。至下半年，创业板和中小板整体估值水平或将回归到相对正常的水平，第六代技术革命或将引发新兴产业的行情。

        对于A股市场，博时基金认为，2017年或将继续呈低波动状态，各行业之间的分化较2016年有所收窄，上半年价值蓝筹，下半年优质成长平分秋色,主题投资特征明显。港股系统性风险减弱，油服、汽车经销商、化工、环保行业机会较大。信用债调整空间大于利率债，调整时间或将会足够长，下半年债市恢复到正常状态才可能出现配置性机会。2017年金价依旧维持下行走势，上半年美联储加息前或将有所表现。OPEC减产加速国际原油再平衡的进程，油价下跌空间有限。

        资产配置的首要原则是不破不立，要高度关注风险时刻积极应对。依据风险平价，大类资产的稳健配置顺序为：债券>A股>港股>黄金>原油。积极配置顺序为：原油>港股>A股。二级配置回避低等级信用债，A股行业配置依照产能出清、PPP保增长、成长股景气回升三条主线展开。三级配置在混改、农业供给侧改革、军工、石化产业链中进行主题投资。