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农银汇理史向明：债市调整创造机会

金融投资报 2016-12-16 09:10:15

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自10月下旬以来，债券市场出现了一轮较大幅度的调整，市场利率不断走高，资金面偏紧状况暂时不见好转。对此，农银汇理固定收益部总经理、农银金泰一年定开债拟任基金经理史向明认为，金融体系去杠杆、人民币贬值、年底资金面紧张等多因素叠加下，调整短期内会持续，但对明年的债券走势并不悲观。

   对于最近债市大幅调整，史向明认为，除了年末资金流动性紧张外，国内外两方面因素不能忽视：一方面是强于预期的国内经济数据，另一方面，美元走强导致资本外流，使得短期资金价格急剧上升，导致债券价格快速下跌。从下跌因素来看，影响债市的因素还未完全消除，短期或许还会有影响。但长期来看，史向明认为债牛基础仍在，2008年经济危机后，4万亿的刺激政策导致的后果是实体经济的杠杆比率依然很高。高杠杆率导致私人部门信用难显著扩张，基建通过中央加杠杆，适度托底经济，但难以改变经济下行的趋势。中国的去杠杆尚未完成，债牛也将继续。从判断逻辑上来看，只要处于利率下行周期，债市就有走牛的基础。

   史向明表示，尽管短期内难以看到债市明确的拐点，但只要大趋势的判断正确，仍可以先做很多“确定”的工作，比如短期内可以先投资一些同业存单、短期融资券这样一些风险较小收益确定的标的，静待市场不利因素消除。据史向明介绍，除了市场利率，信用债等级对债券基金收益也有较大影响。对于信用债的评选，农银汇理固收团队以“自下而上”的研究方法，对发债主体的资产负债表情况、盈利能力、现金流等各项指标进行考察，评估其信用风险高低，从而筛选信用等级高、有提高信用等级预期的个券。

   对于近期市场比较关心的债券基金收益问题，史向明表示，做债券投资更应关注趋势，对流动性要求不高的资金来说，应适当忽略短期波动，只要不出现信用违约的问题，长期收益较为稳定，债券基金更适合长期投资。资料显示，拟由史向明担纲管理的农银金泰一年定开债基目前正在发行中。金放

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