“下有支撑、上有承压” 持续缩量考验大盘反弹持续性

金融投资报记者 林珂

A股在底部区域波动有所加大。在上周五探底震荡后，本周一四大股指高开分化，收盘涨跌不一。短期来看，市场情绪开始分化，资金对反弹态度不一。总体来看，经过前期对筹码的消化后，市场进一步回调空间有限，后续反弹持续性仍需观察量能表现。

上证指数日K线图。

情绪分化 指数涨跌不一

本周一，上证指数小幅高开后延续震荡走高态势，早盘一度出现近1%的涨幅并接近20日均线，但随着抛压加重，指数呈现震荡回落之势，收盘涨幅明显收窄，回落至5日均线、10日均线上方。深证成指则是高开低走，指数早盘短暂冲高后便一路回落，尾盘翻绿。

科技阵营出现分化的背后，双创指数亦涨跌不一。创业板指早盘冲高近2%后开始跳水，尾盘翻绿。科创50指数虽然出现明显波动，但在半导体板块收红提振下，指数最终出现小幅上涨。

截至收盘，上证指数报收3660.79点，上涨0.32%；深证成指报收11145.49点，下跌0.27%；创业板指报收2458.56点，下跌0.27%；科创50指数报收1256.96点，上涨0.3%。大盘震荡分化的背后，资金态度谨慎，沪深北三市合计成交额为1.49万亿元，较前一交易日萎缩近1800亿元。

不难看出，市场在经历连续反弹后，短线情绪已出现明显分化，个股炸板率开始走高，多只前期强势股开板回落，折射出资金在连续上攻后的犹豫与分歧。有分析指出，这种分化和疲软并非偶然，其背后有多重因素叠加。首先，从技术层面看，连续收阳积累了大量短线获利盘，在量能无法持续放大的背景下，获利兑现压力自然会加大。其次，从外部环境看，海外市场波动仍对A股风险偏好形成一定压制，全球AI产业链的重新定价过程尚未结束，科技板块的筹码结构仍需时间消化。第三，从资金面观察，虽然ETF资金持续托底，但杠杆资金修复尚需时间，两融余额较前期高点明显回落，增量资金整体回归力度有限，难以支撑全面普涨行情。因此，市场在短期快速修复后进入喘息阶段，属于正常的技术性调整。

反弹持续性有待观察

短期来看，虽然下方有明显支撑，但向上压力重重。多家机构认为，持续反弹存在难度，需观察领涨板块的持续性，以及成交量是否有效放大等因素。

巨丰投顾高级投资顾问杨昌龙在接受金融投资报记者采访时表示：“市场正处于震荡磨底阶段。下方有估值支撑、政策托底与长线资金承接，下行空间相对有限；上方则受制于量能不足和筹码消化需求，短期缺乏全面反转的催化条件。这种‘下有支撑、上有承压’的格局，决定了市场大概率将维持区间震荡、板块轮动的运行特征。对投资者而言，当前的核心策略在于‘把握节奏’。在震荡磨底的过程中，追涨杀跌往往得不偿失，而逢低布局业绩确定性强、估值安全边际较高的方向，则更有可能在后续行情中获取超额收益。”

同时，多家券商也给出了谨慎的观点。

其中华泰证券指出，目前A股市场估值、情绪已经接近历次市场底部的阈值，底部构筑或相对完善，绝对收益资金的被动调仓压力虽有所提升，但进一步扩大的空间或相对有限。考虑到融资及交易型资金尚未明显回流，反弹的构筑或需要政策面和增量资金的进一步支撑。