20日均线压顶 A股“冲高有余、后劲不足”

金融投资报记者 林珂

在前一交易日大幅反弹后，A股在周四出现冲高震荡走势。其中，上证指数在5日均线附近低开后震荡反弹，盘中最高触及20日均线便开始滞涨，收盘微涨。深证成指同样是低开后快速反弹，但也受制于20日均线压制，全日涨幅明显收窄。

上证指数日K线图。

截至收盘，上证指数报收3689.91点，上涨0.1%；深证成指报收11471.09点，上涨1.19%；创业板指报收2566.8点，上涨0.87%。成交量则持续反弹，沪深北三市合计成交额达到2.13万亿元，较前一交易日放大超800亿元。

盘面上，光伏设备、云服务、数字媒体、能源金属等板块涨幅居前。石油、煤炭、元器件、航运和港口等板块则出现逆势回调。个股则延续普涨格局，全A有近4900只个股飘红，下跌个股仅600余只。

值得关注的是，A股早盘放量上攻与午后缩量回落形成鲜明对比。有分析认为，其背后的原因可从资金与结构两个维度理解。一方面，连续两个交易日成交额维持在2万亿元上方，表明增量资金确实在持续入场，为反弹提供了底层支撑；另一方面，增量资金的规模相对有限，尚不足以推动个股全面普涨，资金在板块间快速轮动，跷跷板效应突出，导致市场呈现“冲高有余、后劲不足”的特征。午后算力硬件方向走弱，新能源、传媒、医药等方向活跃，说明当前市场仍以存量博弈与局部增量资金共振为主，短线资金追高意愿不强。

尽管大盘延续反弹格局，但波动加大仍需留意。巨丰投顾高级投资顾问杨昌龙在接受金融投资报记者采访时表示：“站在当前时点，对周三以来开启的反弹需要理性看待。反弹是一个阶段而非一两日的事情，海外利空出尽、国内政策从量变到质变、市场情绪回升、成交持续释放，多重因素共振下，整体反弹行情或已开启。但在增量资金相对有限的背景下，周三开启的拉升其持续性仍有待验证，反弹行情大概率不会一蹴而就，震荡反复在所难免。周四午后冲高回落、炸板率偏高，恰恰说明短线获利盘与解套盘压力仍在，市场需要在轮动中逐步消化上档压力。”

机会方面，前期超跌方向备受机构关注。招商证券表示，随着融资余额持续回落，杠杆资金加速出清，股票型ETF资金大幅净流入形成对冲，叠加资金需求端的改善，市场资金供需边际改善，但整体仍处于存量博弈的状态。当前融资余额降至2025年9月底的水平，TMT板块融资余额降至2025年11月底的水平，融资流出压力得到一定程度的释放。此外，国内稳市政策密集发布，叠加美国中期选举“靴子”落地，推动市场风险偏好修复，前期超跌方向有望迎来反弹窗口。