康华生物净利翻番股价再上500元 产品单一的四川“股王”能否支撑逾300亿市值?

金融投资网记者 苏启桃

1月20日，A股市场反弹，四川第一高价股康华生物(300841)也迎来大涨，股价重回500元之上。截至收盘，报519.88元/股，涨5.98%，位列两市高价股第七名。

康华生物股价大涨，主要还是源于公司业绩大增刺激。1月19日晚间，公司发布业绩快报称，公司2020年营收、净利双双大幅增长，其中利润翻倍。但金融投资报记者注意到，尽管公司业绩暴增，但其产品单一等问题仍需投资者关注。

2020年净利润增长119%

业绩快报显示，2020年康华生物实现营业收入10.39亿元，比上年增长87.26%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.08亿元，同比大增118.57%;基本每股收益7.77元。

康华生物于2020年6月16日上市，为综合性研究、开发、经营一体化的疫苗生产企业，同时为目前国内首家生产人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗企业。产品包括冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗。

对于业绩的增长，公司称，主要原因为2020年公司产品冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)产量较上年增加，同时因市场需求等因素，产品销量增加;同时，公司经营管理效率提升，规模效应逐步显现，2020年期间费用率下降。

业绩暴增公告发出，1月20日，康华生物股价涨近6%，市值达到311.93亿元。而事实上，早在其上市之初股价就曾逼近千元，目前的股价仅为最高点的一半。去年6月公司上市时，发行价仅70.37元/股，但上市即连收20个涨停板，令其股价一跃超过600元/股，随后还继续上行，2020年8月4日一度摸高至996元/股，一度成为两市仅次于贵州茅台的高价股。但涨得有多陡，跌起来就有多狠，4个月后的2020年底，公司股价就腰斩，去年12月29日一度跌至417.08元/股。

对于业绩的暴增，券商也不吝溢美之词。国盛证券分析师张金洋就表示，公司二倍体狂苗保持快速放量，驱动公司业绩高速增长。公司2020年共实现370万支批签发，目前新增200万支产能也处于最后认证阶段。“按照预测当前公司对应2021年估值40倍左右，21年公司业绩预计同比增长71%，估值性价比高。未来如果公司在研发管线上有所突破，包括自主研发和外部引进等方面，公司有望迎来双击。值得关注的是，公司目前已参股艾博生物，进入mRNA技术平台，同时公司股东中包含平潭盈科、淄博泰格盈科等产业+资本股东，都具有丰富的品种资源，未来值的期待。”

注意靓丽业绩背后的隐忧

但在漂亮的业绩背后，康华生物仍存在隐忧，产品结果单一即为一大风险。

如上所述，公司主营业务产品包括冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，其中，冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)是公司的主要盈利来源。

资料显示，目前国内在售的狂犬病疫苗按细胞基质分为4种：人二倍体细胞、Vero细胞、地鼠肾细胞和鸡胚细胞。其中，只有人二倍体细胞狂苗为人源细胞基质生产，其余均为动物源基质狂犬病疫苗，是WHO推荐的狂犬病疫苗金标准，具有免疫原性好、起效速率快、安全性好、免疫持续时间长等优点。康华生物为目前国内人二倍体细胞独家生产厂商。

但需要注意的是，根据中检院批签发数据，目前二倍体狂苗在整个狂犬疫苗的占比仅为5%左右。且在康华生物之后，诸多医药企业对该疫苗市场虎视眈眈。康华生物的人二倍体细胞狂犬病疫苗2012年4月取得新药证书，已过了保护期限。在其2020半年报中就提到，目前，已有7家企业提交了人二倍体细胞狂犬病疫苗临床试验申请，潜在竞争者成功研制人二倍体细胞狂犬病疫苗并实现上市销售，可能会对公司产品的市场占有率和销售价格造成不利影响。

此外，公司另一产品ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗则面临激烈竞争。“ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗市场竞争较为激烈，国内市场上销售的同类疫苗生产企业有智飞生物、沃森生物、华兰生物等上市公司。公司产品投入市场时间相对较晚，为增加市场占有率，公司定价与可比公司同类产品相比较低。”西南证券分析师指出，2018年，沃森生物和智飞生物的销售价格分别为58.5元/剂、59元/剂，而公司的销售价格为48元/剂。

金融投资报记者注意到，康华生物ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗境内直销的单价也在逐年下降，2017-2019年分别为52.01元/剂、48.37元/剂、47.24元/剂，且销量有下滑趋势，分别为37.25万剂、14.64万剂和32.90万剂。