华蓝集团：IPO前两年半股东瓜分完公司逾三年盈利

金融投资网记者 苏启桃

近两年来，随着注册制的实施，工程设计类公司奔A速度加快。12月25日，就又一家公司上会，来自广西的华蓝集团股份有限公司(以下简称“华蓝集团”)拟登陆创业板，募资逾6亿元进行设计服务网络、信息化拼天、技术研发中心等项目。

但金融投资报记者注意到，公司不仅应收账款高企，净利润中靠税收优惠和政府补助的比重越来越高，IPO前密集大手笔分红。

应收账款周转率显著低于同行

公开资料显示，华蓝集团主营业务为工程设计、国土空间规划、工程总承包管理及工程咨询服务，致力成为中国城乡建设领域一流的全过程综合服务提供商。

2017-2019年，公司营业收入分别为8.1亿元、8.8亿元、9.1亿元，2018年和2019年同比增长率分别仅为8.68%和3.50%，增速下滑明显;净利润则分别为8329.54万元、8684.78万元和9591.21万元，2018年和2019年的增速分别为4.26%、10.44%。

而2018年2019年，同行业上市公司收入增长率分别为26.48%和14.41%，公司收入增速明显低于同行。

就在公司营业收入缓步增加的同时，应收账款也水涨船高，2017-2019年、2020年1-6月公司应收账款余额分别为38544.90万元、39930.47万元、42506.05万元和47164.11万元，占营业收入的比例分别为47.54%、45.31%、46.61%、118.98%。

与此同时，公司应收账款周转率却持续下降，分别为2.47次、2.25次、2.21次和0.88次。即便与同行相比，也明显低于同行。比如，2017-2019奶奶，华阳国际的应收账款周转率为3.52次、4.12次、3.41次，筑博设计为3.83次、4.51次、4.11次，汉嘉设计为2.44次、2.91次、2.91次。行业平均值则为2.93次、3.10次、2.78次。

税收优惠和政府补助占净利润比重逐年递增

事实上，缓慢增长的净利润中，税收优惠和政府补助还占去了超过两成的比重，且占比逐年递增。

招股书显示，公司享受增值税、企业所得税等税收优惠，2017-2019年、2020年1-6月公司享受的税收优惠分别为788.36万元、1058.99万元、1985.38万元和665.27万元。

与此同时，公司还享受各种政府补助，包括院士工作站能力建设、BIM技术在广西装配式示范项目的应用与研究、广西工程技术研究中心项目后资金补助等。2017-2019年、2020年1-6月，公司计入当期损益的政府补助分别为818.41万元、674.99万元、467.54万元和445.16万元。也即2017-2019年、2020年1-6月公司享受的税收优惠和政府补助合计分别有1606.77万元、1733.98万元、2452.92万元、1110.43万元，占各期净利润的比重分别达到19.29%、19.96%、25.57%、26.05%，且公司税收优惠和政府补助占净利润的比重在逐年递增。

对此，公司事实上也知道风险，在招股书中分别提示了“税收优惠政策变化的风险”和“政府补助无法持续取得的风险”。

IPO前密集大额派现

另外，值得注意的是，就在此次IPO之前，华蓝集团密集、大手笔分红。

招股书称，2017年5月27日，公司年度股东大会审议通过了《2016年度公司利润分配方案》的议案，公司向股东分配现金股利2550.00万元;2018年6月20日，又审议2017年度利润分配议案，向全体股东分红2852.50万元;2019年5月28日，审议通过2018年度利润分配议案，向全体股东派现2582.50万元;半年后的2019年11月23日，公司审议通过2019年度利润分配议案，向全体股东派现12912.50万元;20天后的2019年12月13日再次审议2019年度第二次利润分配议案，向全体股东派现7747.50万元。

这也即意味着，2017年5月至2019年12月2年半的时间里，公司累计分红5次，平均半年一次，累计派现28375万元。而2017-2019年三年时间公司盈利累计也仅有26605.53万元。

对于公司频繁分红，招股书中解释称，发行人报告期内前三次分红系正常年度分红，由股东自行支配，2019年第二次和第三次分红主要为解决富腾投资资金占用问题。具体路径为：①发行人股东取得的2019年第二次、第三次分红中，5377.78万元以现金形式用于出资成立华栎投资，4849.12万元以借款形式借予华栎投资，合计10226.90万元回流到华栎投资;②2019年12月，华栎投资向富腾投资及其关联企业收购衢州弈谷58.00%股权，合计支付股权转让款8874.00万元;③2019年12月，富腾投资向发行人清偿完毕资金占用本息7642.14万元。即发行人股东取得的2019年第二次、第三次分红款中7642.14万元回流到发行人，2584.76万元回流到华栎投资、富腾投资等公司用于生产经营，6301.10万元由发行人股东自行支配。

但金融投资报记者注意到，华栎投资是雷翔等实际控制人合计持有其52.24%股权的公司，而富腾投资也是雷翔等发行人实际控制人合计持有其26.72%股权的公司。所以，所谓的分红资金回流到华栎投资、富腾投资，对华蓝集团而言并未有益处，最终受益的是实控人等持有华栎投资、富腾投资的人，且实控人有“空手套白狼”的嫌疑。

对于上述的问题，金融投资报记者整理并发至公司，但截至发稿仍未获回复。带着各种问题上会，能否闯关成功，本报将持续关注。