新乳业上市继续买买买 董事长席刚股东会上阐释并购逻辑

金融投资网记者 苏启桃

上市一年余，新乳业(002946)的并购步伐从未停歇。今年5月6日，公司公告拟17.11亿元收购寰美乳业100%股权，又引来市场强烈关注。

6月16日，新乳业2019年度股东大会在成都召开，吸引诸多股东、机构和媒体关注。会上，并购相关问题成为各方焦点，公司董事长席刚、董事刘畅、总裁朱川一一进行回应。

并购夏进乳业实现互补

新乳业的外延扩张一直伴随其成长。

2000-2003年，公司先后并购杭州双峰、河北天香等地方性乳企。2015年后，新乳业开启第二轮全国布局，先后并购苏州双喜、湖南南山、西昌三牧乳业品牌。

2019年1月，新乳业正式登陆深交所，外延步伐更加急切。2019年7月，公司宣布通过股权投资方式进行战略投资，以自有资金人民币7.09亿元认购及购买现代牧业(1117.HK)5.95亿股股份，获得后者9.28%的股权。同年8月12日，公司又公告与叶松景签署了《投资合作协议》，公司或公司指定的主体将受让取得上“澳洲福牛”相关资产55%的股权，作价不超过3.5亿元。如今再度宣布并购宁夏夏进乳业母公司寰美乳业，这已是新乳业上市后的第三起并购。

对于新乳业并购寰美乳业的逻辑问题，席刚在接受媒体采访时表示，过去新乳业在西南市场的份额较高，在西北的份额挺小，而夏进乳业在为当地龙头，常温市场市场份额超过50%，超过伊利、蒙牛的份额。新乳业并购夏进乳业之后，形成“西南+西北”，未来在整个西部乳业形成一定的势能。

“为什么这样合作，双方也有很强的互补性。”席刚进一步阐释，在常温乳业管理上，新乳业不如夏进乳业。与此同时，西北的低温产品市场也在快速成长，但数据显示夏进在低温市场上市场份额较低，实际上并不是当地没有市场没有增长潜力，而是此前对低温产品这一块还不够重视，所以新乳业与之合作后，会为其赋能，助力其低温产品的发展，让夏进在并购之后取得更全面的发展。

持续的买买买之后，新乳业版图快速扩张。截止目前公司已有41家控股子公司、13个主要乳品品牌，15座乳制品加工厂、12个自有牧场。

加杠杆并购发展风险可控

通过外延并购，新乳业版图扩张很快，但由此带来的资产负债率高企也被市场聚焦。

金融投资报记者注意到，2019年末，新乳业资产负债率为61.66%，到今年一季度末负债率达到66.2%。而对比来看，公司同行光明乳业、天润乳业、伊利股份等2019年末的负债率均低于新乳业。

对于公司的高负债，席刚说：“负债的问题很简单，首先需要明确这个负债是基于什么的负债，是为了加速它的发展，还是因为你本身经营不善，比如不能产生现金流。如果从两端来看，我们其实是为了加速发展从而不断去并购企业，这就需要我们不断增加融资，加杠杆，所以说，这个杠杆的增加，其实是助推我们高速发展的。我个人认为，负债稍微高一点，其实没有任何问题，对企业而言，风险也是可控的。”

其进一步称，一个企业并不是负债率越低就越好。当企业能够承受和消化这种负债风险，对发展又很有利，适度比例的负债没有什么可担忧的。新希望集团在这样很健康的体系下，我认为这个是大家完全不用担心的。

针对该问题，刘畅也表示，从整个新希望集团来讲，我们一直把负债当做比较铁的指标，从集团层面来控。刚才说新希望集团38年稳健发展，其核心的本质还是得财务健康。对于乳业来讲，我们要去判断它所处在的行业环境，进而判断我们如何发力，这其实是一种选择。

另外，一直“买买买”扩张的新乳业，2019年的业绩增长却落后于诸多同行，2019年度公司净利润仅微增1.96%;今年一季度疫情影响，又导致公司净利润亏损2668.24万元。

对于如何扩大销售实现新的业绩增长，朱川称，疫情给公司带来压力也带来机遇，倒逼公司做创新转型，做产品升级。比如2月上旬公司将拳头产品24小时鲜奶从之前做优质乳的80度升级到75度，活性营养物质比过去更高，其中免疫球蛋白是普通鲜奶的10倍。疫情下公司线下活动停掉了，但直播做起来了，遍地开花。