红旗连锁：股价业绩双丰收支撑价值投资逻辑

■ 金融投资报记者 黄彦韬

红旗连锁近期股价突破历史新高，关于这家有着“A股便利连锁超市第一股”公司的价值投资逻辑也再度掀起市场热议。2019年，公司实现净利润5.16亿元，同比增近6成。今年新冠肺炎疫情期间，绝大多数行业受到冲击，红旗连锁却通过坚持“不关门、不断货、不涨价”的原则，一季度净利润逆势增超8成。市场关注焦点在于，红旗连锁股价、业绩双丰背后，长期的价值投资逻辑何在?

“他赚大了，从5块多翻了一倍”

犹记今年4月底红旗连锁2019年度股东大会上，一位参会小股东在现场交流时表示，坚信红旗连锁的投资价值，从2016年股价仅五元左右时开始持有，直到现在。一位公司负责人在现场对《金融投资报》记者笑称“他赚大了，从5块多翻了一倍”。事实上，这位小股东的认可只是一个缩影，公司近年来付出的努力有目共睹，二级市场上，公司以11.45元/股的价格创下股价历史新高。

▲ 红旗连锁股东大会现场 本报记者黄彦韬/摄

这位投资者坚持红旗连锁价值投资的底气何在?

巴菲特曾经公开表示，“如果只能用一个指标选股，那我选ROE(净资产收益率)。”股神钟爱的净资产收益率反映一家公司以自有资产赚取收益的能力。Wind数据统计显示，以申万超市行业市值最高的十家上市公司作为比较，红旗连锁以18.21%的净资产收益率牢牢占据行业第一的位置。

▲ 申万超市行业净资产收益率排名数据来源：Wind

以5月29日高点时收盘价计算，最近2年红旗连锁股价复合收益率28.31%，跑赢同期沪指31.45个百分点。被誉为“聪明资金”的外资行为上可见一斑。Wind数据统计显示，从2018年6月起，公司股价从4.76元/股一路稳定上涨，至2020年5月底11.16元/股高点增幅134.45%，而同期外资持股市值(不含外资私募)却从872.44万元增至15.86亿元，增幅高达18182.91%。

▲ 红旗连锁股价与外资持股市值变动数据来源：Wind

而从估值上看，同样以申万超市行业市值最高的十家上市公司最为比较，红旗连锁市盈率(TTM)仅23.61倍，远低于行业53.77倍的平均值及43.35倍的中位值，可以看到，随着公司近年来业绩稳定高增长，股价创出历史新高后，仍然在行业中被显著低估。

“我们是最有生命力的行业”

今年疫情期间，红旗连锁坚持“不关门、不断货、不涨价”的原则，一季度实现净利润1.43亿元，同比逆势大幅增长80.7%，红旗连锁董事长曹世如在股东大会时表示，这是公司上下齐心取得的成绩。她特别强调称，“不光是销售和利润增长了，更重要的是增加了1700万进店人次。”在曹世如看来，红旗连锁的初心和使命就是为百姓提供最便捷的服务，进店人次的增长比利润增长更有价值。

2019年年报显示，截至公司去年门店数量达3070家，净增加253家，员工数量也超过15000人，如此多的员工春节返岗，薪酬支出是一笔不小的费用。曹世如在股东大会上表示，“春节期间，员工工资都是平时的3倍，光是加班和延时补贴，就增加了3800万元的费用。”

▲ 红旗连锁总府路店员工 本报记者李里/摄

与此同时，逢灾遇难时红旗连锁永远冲在最前线，捐资捐物，坚保供应的企业责任成为老百姓茶余饭后津津乐道的话题。用曹世如的话来说：“我们是最有生命力的行业。”

2月27日，四川省委常委、成都市委书记范锐平，成都市委副书记、市长罗强会见成都红旗连锁股份有限公司董事长曹世如一行，颁发通报表扬荣誉证书。范锐平指出，在抗击新冠肺炎疫情的关键时刻，红旗连锁所有门店不关门、不断货、不涨价，体现了高度的社会责任感，对保障市民生活、稳定人心发挥了不可替代的作用。当前正值疫情防控和复工复产的关键时期，全市企事业单位要像红旗连锁一样，主动担当防控主体责任，加快复工复产、稳产满产，更好服务市民生活和城市发展，为夺取疫情防控和实现全年经济社会发展目标“双胜利”贡献力量。

▲ 范锐平向红旗连锁颁发荣誉证书 图据封面新闻

站在当前节点上，红旗并未止步。东兴证券分析师王习、赵莹在近期研报中指出，为迎合消费升级的需求，红旗连锁开始进行旧门店升级改造，重新设计店面装修风格，消费人群向年轻群体延伸。公司在原社区店基础上，发展生鲜门店、精品店、24小时店、商圈便利店等多形式，满足消费者多样化的需求与体验。

“主营必选消费品类的超市业态短期经营业绩具备较强确定性，从4月社零数据来看，粮油食品、饮料、烟酒、药品等必选消费品类保持较高景气度。”开源证券研报指出，关注消费升级与社会人口结构变迁共同推动的便利店行业成长机会，看好兼具区域规模与品牌优势的便利店龙头，重点推荐红旗连锁。